报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 国药股份公布2024年全年业绩，受部分子公司利润大幅下滑影响，整体利润被拖累，但麻精药配送业务有望保持稳健增长，同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月8日，公司收盘价29.60元，一年最高/最低为38.00/27.12元，总市值223.33亿元，流通市值163.79亿元，总股本7.55亿股，资产负债率45.67%，每股净资产22.70元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|49,696|9.23%|2,146|9.26%|2.84|13.60%|10.41| |2024|50,597|1.81%|2,000|-6.80%|2.65|11.68%|11.17| |2025E|54,668|8.04%|2,203|10.14%|2.92|11.80%|10.14| |2026E|58,472|6.96%|2,381|8.08%|3.16|11.71%|9.38| |2027E|62,448|6.80%|2,545|6.91%|3.37|11.51%|8.77|[6] 事件分析 - 2024年公司实现收入506亿元，同比+1.8%，归母净利润20亿元，同比-6.8%；24Q4单季度收入125.7亿元，同比-4.5%，归母净利润5.2亿元，同比-24.1% [7] - 商品销售实现收入529亿元，同比+3.6%；产品销售实现收入4.7亿元，同比-56.4%；仓储物流实现收入3.9亿元，同比+8.4% [7] - 商品销售板块中，母公司收入218.1亿元，同比+3.2%，净利润15.5亿元，同比-5.5%；国控北京收入147.8亿元，同比+7.1%，净利润3.6亿元，同比+7%；国控华鸿收入62.8亿元，同比+5.8%，净利润0.8亿元，同比-33.8%；国控天星收入54.7亿元，同比-4.9%，净利润0.9亿元，同比-21.64%；国控康辰收入35.6亿元，同比+0.9%，净利润1亿元，同比-21.4% [7] - 产品销售业务中，国瑞药业受行业环境及政策影响，部分品种价格及销量下滑，收入4.7亿元，同比-56.5%，净利润0.3亿元，同比-63.6% [7] - 2024年公司毛利率7.1%，同比-0.9pct，其中商品销售、产品销售、仓储物流毛利率分别为6.6%、34.8%、17.8%，同比-0.5/+1.7/-8.2pct [7] - 销售、管理、财务费用率分别为1.6%、0.9%、-0.1%，同比-0.3pct、基本持平、+0.1pct（2023年同期为-0.3%） [7] - 经营性现金流同比下滑39.2%至16.6亿元，主要因部分客户回款周期延长，带量采购品种付款压力加大，以及资金筹措结构调整所致 [7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2024 - 2027E年，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目的预测数据 [8] - 主要财务比率预测，包括成长能力（营收增长率、营业利润增长率等）、盈利能力（毛利率、净利率等）相关指标 [8] - 估值倍数，如P/E、P/S、P/B、股息率、EV/EBITDA等 [9]