报告公司投资评级 - 华福证券对赣锋锂业维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 赣锋锂业2024年年报显示业绩下降，主要因锂价格下降和PLS股价跌幅显著致公允价值变动损失较大，但公司自有锂资源储备丰厚且放量迅速，预计25 - 27年归母净利润为4.9/15.5/29.7亿元，维持“买入”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年公司实现营收189.06亿元，同比 - 42.66%，归母净利润 - 20.74亿元，同比 - 141.93%，扣非后归母净利 - 8.87亿元，同比 - 133.16%；24Q4公司实现营业收入49.81亿元，同比 - 31.67%，环比 + 14.87%，归母净利润 - 14.34亿元，同比 - 34.86%，环比 - 1294.81%，扣非后归母净利润 - 5.3亿元，同比 + 68.4%，环比 - 168.65% [4] 公司产量、价格及利润情况 - 量：2024年公司锂盐产量13.03万吨，同比 + 24.94%，销量12.97万吨，同比 + 27.41%，库存量0.78万吨，同比 + 7.25%；动力储能电池产量11.4GWh，同比 + 7.76%，销量8.2GWh，同比 - 0.05%，库存量6.5GWh，同比 + 98.73% [5] - 价：24年锂精矿均价940美元/吨，同比 - 74%，碳酸锂均价9.05万元/吨，同比 - 65.6%，氢氧化锂8.76万元/吨，同比 - 68.1% [5] - 利：2024年PLS和Marion折SC6精矿加权均价分别为863美元和980美元，对应碳酸锂成本约7 - 8万元 [5] 锂矿盐湖资源投产情况 - 锂盐产能：丰城赣锋一期年产2.5万吨氢氧化锂项目产能爬坡并逐步达产；四川赣锋年产5万吨锂盐项目2024年底建成投产，预计2025年逐步释放产能至最优水平 [6] - 锂矿资源：Mount Marion 2024年减产控制成本，未来计划升级选矿工艺及开发地下开采降成本；Cauchari - Olaroz盐湖项目2024年产量2.54万吨LCE，2025年计划产3 - 3.5万吨LCE；Mariana锂盐湖项目已建成，2025年2月一期2万吨氯化锂生产线投产，预计下半年稳定供应；Goulamina锂辉石项目一期已投产，2025年逐步释放产能 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计25 - 27年公司归母净利润为4.9/15.5/29.7亿元（25 - 26年前值为4.6、12.3亿元），对应PE分别为121、38、20倍，考虑公司自有锂资源储备丰厚且放量迅速，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,972|18,906|17,813|21,446|23,459| |增长率|-21%|-43%|-6%|20%|9%| |净利润（百万元）|4,947|-2,074|490|1,553|2,967| |增长率|-76%|-142%|124%|217%|91%| |EPS（元/股）|2.45|-1.03|0.24|0.77|1.47| |市盈率（P/E）|12.0|-28.7|121.4|38.3|20.1| |市净率（P/B）|1.3|1.4|1.5|1.4|1.3| [7] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 08；收盘价：29.50元；总股本/流通股本(百万股)：2,017.17/1,208.72；流通股市值(百万元)A：35,657.29；每股净资产(元)：20.71；资产负债率(%)：52.80；一年内最高/最低价(元)：45.30/24.90 [8]