报告公司投资评级 - 评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 柳工发布2024年年报，业绩稳健增长且毛利率持续改善，海外收入高增国际化成果凸显，看好公司长期国企改革及提质增效背景下利润率提升，以及未来海外市场产品谱系丰富度提升带来收入增量，调整盈利预测后维持买入评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收300.6亿元，同比增长9.2%；归母净利润13.3亿元，同比增长52.9% [3] - 2024年全年毛利率达22.5%，较2023年同比提升1.68pct；净利率为4.6%，较2023年同比提升1.2pct [3] - 其他工程机械及零部件2024年收入90.8亿元，同比增长3.0% [3] 海外市场表现 - 2024年公司实现海外收入137.6亿元，同比增长20.05%，海外收入占比达45.77% [4] - 2024年公司国内销量增速整体跑赢行业，土方机械产品销量增速优于行业水平13个百分点；海外销量增速跑赢行业22个百分点 [4] - 2024年电动化产品收入同比增长超380%，海外新兴市场同比增长超过30%，在非洲、中东、南亚等区域势头强劲 [4] - 海外累计经销商超过400家 [4] 投资建议 - 调整25 - 26年盈利预测，25 - 26年营业收入由342/392亿元调整至347、398亿元，归母净利润由19.9/25.2亿元调整至21.2/26.4亿元，EPS由1.01/1.27元调整至1.05/1.31元，新增27年盈利预测，预计27年公司实现营业收入460亿元，归母净利润32.5亿元，EPS为1.61元 [5] - 公司2025/4/9日收盘股价10.19元，对应25 - 27年PE为9.7、7.8和6.3倍，维持买入评级 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|27,519|30,063|34,717|39,819|46,047| |YoY（%）|3.9%|9.2%|15.5%|14.7%|15.6%| |归母净利润(百万元)|868|1,327|2,119|2,636|3,250| |YoY（%）|44.8%|52.9%|59.7%|24.4%|23.3%| |毛利率（%）|19.7%|22.5%|23.4%|23.5%|23.6%| |每股收益（元）|0.44|0.68|1.05|1.31|1.61| |ROE|5.2%|7.6%|10.9%|12.0%|12.9%| |市盈率|22.91|14.93|9.71|7.81|6.33|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如营业总收入、净利润、货币资金等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况 [11]