报告公司投资评级 - 首次覆盖给予焦点科技“买入”评级，参考可比公司给予公司2025年30倍PE，对应目标价51.27元 [4][6][95] 报告的核心观点 - 焦点科技作为跨境B2B平台综合性服务商，组织架构优化助力人效提升，AI业务发展强劲，在跨境电商领域AI应用商业化落地领先，预计2025 - 2027年营业收入为19/22/25亿元，同比增长14.7%/14.1%/14.0%；归母净利润5.4/6.4/7.5亿元，同比增长20.2%/18.1%/16.6% [4][94][95] 根据相关目录分别进行总结 焦点科技：跨境B2B平台综合性服务商 - 焦点科技发展历程丰富，1996年成立，推出中国制造网，2009年上市，后续不断拓展业务，2019年和2024年两次调整组织架构，2023 - 2024年AI麦可版本迭代 [12] - 公司股权结构集中，董事长兼总裁沈锦华直接持有约46.42%股份为实际控制人，董事会成员学术背景雄厚、行业经验深厚 [15][18] - 公司营业收入稳健增长，盈利能力持续提升，2024年实现营业收入17亿元，同比增长9.3%，归母净利润达4.51亿元，同比增长19% [20] - 销售费用率逐步优化，2024年降低至36%，支撑较高净利率水平，2024年归母净利率达27% [23] - 合同负债+其他非流动负债前瞻指标向好，2024年末预收类款项合计同比增长21%，分红率高位维稳，2024年现金分红总额约3.5亿元，股利支付率高达77% [24] - 公司主营业务涵盖全链路外贸综合服务平台、外贸AI应用业务、跨境电子商务业务、线上线下融合的保险代理业务 [29][30] - 中国制造网2024年实现营收14亿元，毛利率为80%，营收占比81%，新一站保险业务近5年收缩，2024年AI业务营收24.48亿元，同比增加287% [32] 跨境电商：政策与市场双轮驱动下的外贸新篇 - 跨境电商产业链基础设施趋于完善，供需维度和服务支持层面各环节协同运作构建产业生态基石 [37] - 近年来跨境电商领域政策支持密集，如2024年4月商务部发布《数字商务三年行动计划（2024 - 2026年）》等，出海整体景气，2024年我国跨境电商进出口达2.63万亿元，同比增长10.8% [41][45] - 2024年外贸企业注册量达94.03万家，截至2025年1月22日，外贸相关企业存量已达510.69万家，民营企业自2022年起在我国进出口总额中占比超50%，2024年占比升至55.5% [2][48] 中国制造网：跨境B2B全链路服务 - 中国制造网自1998年创立，历经市场渗透、拓展升级、AI赋能等阶段，持续服务创新与迭代升级，稳固国际市场地位 [53] - 中国制造网提供产品分类广泛，涵盖26个领域，收取会员费+增值服务，采取SaaS模式，金牌、钻石会员两档满足不同需求，2024年末付费会员数量2.74万，同比增速12% [56][59][61] - 运营从销售剥离后，2024年流量基建成效显现，全站买家注册量同比增加28%，部分地区流量增长显著 [62] - 相较于阿里巴巴国际站，焦点科技买家群体优质、运营规则简单、市场容量充裕 [70] - 公司2024年进行组织架构调整，运营和销售分开，单独成立AI事业部，有望助力销售人效提升 [73] AI产品矩阵全景：驱动跨境电商智能化变革 - 焦点科技AI产品矩阵包括AI麦可、Moli AI、Sourcing AI、Mentarc，相互协同优化跨境电商生态 [80] - AI麦可从1.0发展到4.0，功能不断完善，成为全场景AI Agent，2024年末付费会员数突破9000人，渗透率有望持续提升 [4][81][85] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年中国制造网业务营收同比增速15.1%/13.3%/11.7%，新一站保险业务营收增速2.1%/1.9%/1.7%，跨境业务营收同比增速6%/5.7%/5.4%，代理业务营收持平，AI业务营收增速134%/97%/80%，其他业务营收增速稳定在 - 2% [90][91][92] - 预计公司2025 - 2027年将分别实现营收19/22/25亿元，归母净利润5.4/6.4/7.5亿元，毛利率分别为80.7%/81.0%/81.4% [92]