报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 一季度用电需求转弱且风电挤压火电出力，公司火电发电量降10.71%，但秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价降180.52元/吨，成本改善有望拉动火电业绩稳健；来风好转，风电发电量增27.96%，新能源业绩展望优异；参股新能源资产与控股新能源业绩有望同步改善，参股火电也有望边际改善，投资收益或积极；在火电稳健、新能源与投资收益改善拉动下，公司一季度整体业绩有望优异；股东增持彰显信心，丰厚储备保障成长，长期投资价值被看好 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量53.40亿千瓦时，同比增0.26%；完成上网电量50.73亿千瓦时，同比增0.18%；累计完成供热量208.95万吨，同比增3.54% [5] 事件评论 - 火电电量承压，成本主导业绩：一季度用电需求转弱且风电挤压，公司火电发电量34.06亿千瓦时，同比降10.71%，气电、热电联产、煤电发电量均下降，但气电和煤电机组对业绩贡献有限，热电联产机组电量压力小；一季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值721.22元/吨，同比降180.52元/吨，煤价下降对冲电量压力，预计火电经营性业绩稳健 [11] - 来风好转风电高增，新能源业绩优异：来风延续改善趋势，一季度风电发电量19.13亿千瓦时，同比增27.96%，海上和陆上风电发电量均增长；新能源业绩展望优异，参股新能源资产与控股新能源业绩有望同步改善，参股火电在成本下降背景下也有望边际改善，投资收益或积极 [11] - 股东增持彰显信心，丰厚储备保障成长：3月14日，公司控股股东及其一致行动人启动增持计划；截至2024年12月，公司已获发改委核准装机规模607万千瓦，包括火电和风电项目，还积极布局抽水蓄能业务；随着项目投产，公司成长空间将打开，福建海风重启核准下，海风成长性或迎来催化，长期成长性可期 [11] - 投资建议与估值：预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.01、1.05元和1.16元，对应PE分别为9.00倍、8.65倍和7.85倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入分别为145.49亿、141.69亿和156.00亿元，净利润分别为34.27亿、35.67亿和39.30亿元等 [16] - 资产负债表：预计2024 - 2026年资产总计分别为545.81亿、591.76亿和599.42亿元，负债合计分别为242.51亿、264.03亿和244.09亿元等 [16] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为64.56亿、34.23亿和68.93亿元，投资活动现金流净额分别为 - 51.52亿、 - 51.82亿和 - 14.90亿元等 [16] - 基本指标：预计2024 - 2026年每股收益分别为1.01、1.05和1.16元，市盈率分别为9.00倍、8.65倍和7.85倍等 [16]