报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，主营业务稳健增长，经营质量持续优化，新领域布局加码，二次设备产品市场份额稳步提升，受益于新型电力系统建设推进，海外市场突破与新领域布局有望打开成长空间，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为四方股份（601126.SH），2025年4月8日股价为16.32元，总市值136.0168亿元，流通市值133.6369亿元，总股本8.3344亿股，流通股本8.1885亿股，12个月价格区间为15.15 - 20.01元[2] 股价表现 - 相对收益1个月为7.01%、3个月为1.79%、12个月为7.25%；绝对收益1个月为 - 0.43%、3个月为 - 1.86%、12个月为10.48%[5] 财务数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,751|6,951|8,135|9,587|11,332| |YoY（%）|13.2|20.9|17.0|17.8|18.2| |归母净利润（百万元）|627|716|862|1,012|1,168| |YoY（%）|15.5|14.1|20.4|17.4|15.4| |毛利率（%）|34.4|32.3|32.7|32.4|32.0| |EPS（摊薄/元）|0.75|0.86|1.03|1.21|1.40| |ROE（%）|14.8|15.6|15.9|16.6|16.9| |P/E（倍）|21.7|19.0|15.8|13.4|11.6| |P/B（倍）|3.2|3.0|2.5|2.2|2.0| |净利率（%）|10.9|10.3|10.6|10.6|10.3|[6] 业绩情况 - 2024年年报显示，实现营业收入69.51亿元，同比增长20.86%；归母净利润7.16亿元，同比增长14.09%；扣非归母净利润6.98亿元，同比增长11.98%；Q4实现营业收入18.58亿元，环比增长14.95%，实现归母净利润1.06亿元，环比下降42.63%[5] 分产品情况 - 电网自动化/电厂及工业自动化板块分别实现营收33.09/31.22亿元，同比增长13.18%/25.35%，毛利率41.54%/25.48%，同比下降0.35/2.06pct[5] 分地区情况 - 国内/国际业务分别实现营收67.26/2.12亿元，同比增长20.61%/32.59%，毛利率32.28%/32.41%，同比下降2.04/3.36pct[5] 经营情况 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41%/4.58%/9.44%/ - 0.92%，同比分别下降0.92/0.25pct、上升0.03/0.08pct；期末合同负债16.83亿元，同比增长21.15%[5] 新领域布局情况 - 新能源领域中标山东华能超百亿海风项目及广东、海南、浙江等标杆海风项目；构网型装备中标华能100万千瓦风电调相机、中国能建10万千瓦风储一体化项目；AI领域研发四方AI大模型矩阵；算力 + 数据中心方面参与甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园、世纪互联太仓大数据产业园等项目[5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.62、10.12和11.68亿元，对应EPS1.03、1.21和1.40元/股，对应PE16、13和12倍，维持“买入”评级[5]