报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 安集转债债底保护较好、条款中规中矩、股本摊薄压力较小，预计上市首日价格在109.63 - 122.00元之间，中签率为0.0037%，建议积极申购 [3] - 安集科技营收和归母净利润稳步增长，销售净利率和毛利率逐步上升，产品结构年际调整，化学机械抛光液业务占比上升并趋于稳定 [3] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 安集转债于2025年4月7日开始网上申购，总发行规模8.31亿元，扣除费用后用于上海安集集成电路材料基地项目等 [3] - 债底估值96.7元，YTM为3.18%，存续期6年，资信评级AA - /AA -，票面利率逐年递增，到期赎回价为票面面值115%（含最后一期利息） [3][13] - 转换平价90.42元，平价溢价率10.60%，转股期为2025年10月13日至2031年4月6日，初始转股价168.11元/股 [3][14] - 转债条款中规中矩，下修条款“15/30，85%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”，总股本稀释率3.68% [3][14] 投资申购建议 - 预计安集转债上市首日转股溢价率在28%左右，上市价格在109.63 - 122.00元之间 [3][16] - 预计原股东优先配售比例为64.65%，网上中签率为0.0037% [17] 正股基本面分析 财务数据分析 - 安集科技是高科技半导体材料公司，打破国外厂商垄断，核心产品实现技术突破 [19] - 2019 - 2023年营收复合增速44.31%，2023年营收12.38亿元，同比增14.96%；归母净利润复合增速57.26%，2023年为4.03亿元，同比增33.60%；2024年Q1 - 3营收和归母净利润分别达13.12亿元、3.93亿元 [19] - 营业收入主要源于化学机械抛光液和光刻胶去除剂业务，2021 - 2023年化学机械抛光液业务收入占比分别为86.51%、88.34%和86.81%，光刻胶去除剂业务收入占比分别为13.23%、11.54%和12.49%，产品结构年际调整 [21] - 2019 - 2023年销售净利率分别为23.07%、36.46%、18.22%、27.99%和32.53%，销售毛利率分别为50.25%、52.03%、51.08%、54.21%和55.81%，销售费用率和管理费用率逐步下降，财务费用率波动较大 [23] 公司亮点 - 拥有一系列自主知识产权核心技术，涵盖产品配方和工艺流程，技术水平国际先进或国内领先 [27] - 核心技术产品为集成电路领域化学机械抛光液、功能性湿电子化学品和电镀液及添加剂，在半导体材料领域技术竞争力强，客户体系优质，近三年营收复合增长率优于同行业可比上市公司平均水平 [28]