报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年瓷介电容器需求低迷价格下滑，利润端短期承压；2025Q1客户需求回暖，瓷介电容器产能利用率回升；公司持续研发投入，在成都与合肥拓展新业务；预测公司2025 - 2027年收入和盈利增长，作为国内领先供应商有望受益于需求回暖 [1][2][3][4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营情况 - 2024年度实现营业收入14.92亿元，同比减少10.98%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比减少43.55%；扣除非经常性损益后净利润1.02亿元，同比减少43.55% [1] - 自产业务核心产品高可靠瓷介电容器客户需求低迷，销量及售价下降，毛利率降低；其他电子元器件产品毛利水平低但收入结构占比上升，拉低自产电子元器件产品整体毛利水平，销售毛利率下降8.57个百分点 [2] 2025Q1情况 - 2025年Q1自产业务客户需求回暖，订单需求和市场预期提升；高可靠瓷介电容器订单充足，产线产能利用率高，积极排产确保交付 [3] 研发与新业务布局 - 2024年研发费用11,298.83万元，占自产业务收入15.23%，较同期占比提升3.59个百分点；除核心产品研发投入，还为拓展新业务增加投入 [4] - 成都地区布局微处理器、微控制器及配套集成电路和微波模块业务，2024年实现营业收入8,546.84万元，同比增长56.11% [4][8] - 合肥地区布局微纳系统集成陶瓷管壳业务，产品包括陶瓷基板、陶瓷一体化封装外壳等，趋势向好 [8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为21.68、28.21、33.32亿元，EPS分别为1.52、2.08、2.63元，当前股价对应PE分别为38、27、22倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,492|2,168|2,821|3,332| |增长率（%）|-11.0|45.3|30.1|18.1| |归母净利润（百万元）|154|350|481|608| |增长率（%）|-43.5|127.8|37.4|26.4| |摊薄每股收益（元）|0.67|1.52|2.08|2.63| |ROE（%）|3.6|7.7|9.7|11.1|[11]