报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 水晶光电2024年年报业绩创新高，营收62.78亿元同比增长23.67%，归母净利润10.30亿元同比增长71.57%，扣非归母净利润9.55亿元同比增长82.84%，原因是多个战略项目落地业务规模创新高 [1] - 公司深耕消费电子、车载光学、AR/VR三大赛道，与产业链龙头合作紧密，客户粘性和供应链地位提升 [1] - 公司优化产品和市场结构，降本增效成果显著，2024年毛利率同比提升3.28pcts至31.1%，净利率同比增长4.5pcts至16.6%，各费用率较2023年有所下降 [1] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入76/90/104亿元，同比增21%/19%/15%，实现归母净利润12.7/15.7/18.3亿元，同比增长23%/24%/16%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为19/15/13X [4] 根据相关目录分别进行总结 消费电子业务 - 光学元器件业务2024年收入同比增长17.9%至28.8亿元，毛利率同比提升5.7pcts至36.3%，吸收反射复合型滤光片抢占市场，微棱镜量产并扩大客户渗透，潜望镜下沉有望使公司受益 [2] - 薄膜光学面板业务2024年收入24.7亿元，同比增长33.7%，毛利率26.7%，同比增长1.2pcts，巩固北美大客户手机业务，拓展非手机领域，提升小尺寸面板竞争优势 [2] - 半导体光学业务2024年收入1.3亿元，同比增长19.5%，毛利率40.3%，同比增长5.0pcts，拓展窄带新应用，抓住安卓系大客户量产机会，突破芯片镀膜技术瓶颈，良品率提升带动盈利提升 [2] 汽车电子（AR+）业务 - 2024年该业务营收3.0亿元，同比增长3.0%，毛利率13.5%，同比提升1.8pcts [2] - 车载光学方面，2024年斩获海内外十余项重点项目定点，HUD出货量近30万台，市场份额增长，在AR - HUD行业领先，联合大客户推进LCOS技术应用，获业界认可 [3] - AR/VR方面，深耕十余年具备一站式光学解决方案能力，聚焦反射光波导一号工程，与头部企业合作解决量产难题，打通核心工艺并建成初步NPI产线，推进衍射光波导与Digilens合作，升级体全息产线实现小批量商业级出货，依托消费电子光学技术积淀向智能眼镜领域迁移 [3] 研发投入 - 公司作为光学细分领域龙头坚持研发创新，全面覆盖光学产业链核心环节，具备为客户提供一站式光学解决方案能力，巩固行业竞争优势 [4] - 研发费用从2019年的1.6亿元大幅提升至2023年的4.2亿元，2022 - 2024年研发投入达11.65亿元，2024年一号工程切换到AR反射光波导，着力解决量产难题 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|5,076|6,278|7,593|9,020|10,355| |增长率yoy（%）|16.0|23.7|20.9|18.8|14.8| |归母净利润（百万元）|600|1,030|1,269|1,574|1,829| |增长率yoy（%）|4.2|71.6|23.3|24.0|16.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.43|0.74|0.91|1.13|1.32| |净资产收益率（%）|7.0|11.4|12.9|14.6|15.4| |P/E（倍）|39.1|22.8|18.5|14.9|12.8| |P/B（倍）|2.7|2.6|2.4|2.2|2.0|[5] 股票信息 - 行业为光学光电子，前次评级买入，2025年04月09日收盘价16.87元，总市值23,459.97百万元，总股本1,390.63百万股，自由流通股占比97.65%，30日日均成交量50.12百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024年04月至2025年04月水晶光电与沪深300的股价走势 [7][8] 相关研究 - 《水晶光电（002273.SZ）：夯筑消费电子基本盘，开拓AR&汽车新增量》2025 - 02 - 24 - 《水晶光电（002273.SZ）：聚焦光学赛道，加大汽车电子以及AR+布局》2023 - 04 - 12 - 《水晶光电（002273.SZ）：Q3业绩高增长，坚定“光” [10] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表，展示了2023A - 2027E的相关数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [11]