报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年公司净利润现金流双增，持续布局AI，筹划H股上市，行业下行银行金融科技投入放缓，公司主动选项目聚焦毛利等，调整2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本7.0406亿股，流通股本7.0313亿股，市价20.90元，市值147.1479亿元，流通市值146.9548亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,204|3,958|4,208|4,552|5,010| |增长率yoy%|21%|-24%|6%|8%|10%| |归母净利润（百万元）|326|380|433|505|607| |增长率yoy%|29%|17%|14%|17%|20%| |每股收益（元）|0.46|0.54|0.62|0.72|0.86| |每股现金流量|0.63|1.34|0.42|0.46|0.57| |净资产收益率|8%|9%|9%|10%|11%| |P/E|45.2|38.7|34.0|29.1|24.2| |P/B|3.6|3.4|3.2|3.0|2.7| [3] 报告摘要 - 2024年公司实现营业收入39.58亿元，同比下滑23.94%；净利润3.84亿元，同比增长16.4%；归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比增长16.62% [4] 公司经营情况 - 净利润强势增长，大客户收入占比稳定，2024年营业收入39.58亿元同比下滑23.94%，净利润3.84亿元同比增长16.4%，银行IT产品与解决方案收入34.61亿元占比87.45%等 [5] - 毛利率回暖，经营性现金流净额创历史最高，2024年毛利率29.02%同比增3.08个百分点，经营活动现金流量净额9.41亿元同比增长110.67% [5] - 持续布局AI，构建大模型全栈服务体系，筹划H股上市 [5] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2,710|3,070|3,496|3,978| |应收票据（百万元）|0|0|0|0| |应收账款（百万元）|786|821|874|947| |预付账款（百万元）|37|42|48|52| |存货（百万元）|1,025|1,118|1,231|1,369| |合同资产（百万元）|70|71|78|85| |其他流动资产（百万元）|116|123|132|144| |流动资产合计（百万元）|4,674|5,172|5,782|6,490| |其他长期投资（百万元）|14|14|14|14| |长期股权投资（百万元）|581|580|580|580| |固定资产（百万元）|71|62|54|47| |在建工程（百万元）|292|292|292|292| |无形资产（百万元）|6|6|6|6| |其他非流动资产（百万元）|188|160|158|156| |非流动资产合计（百万元）|1,152|1,114|1,104|1,096| |资产合计（百万元）|5,825|6,286|6,886|7,586| |短期借款（百万元）|11|97|226|335| |应付票据（百万元）|141|139|140|138| |应付账款（百万元）|300|323|354|391| |预收款项（百万元）|0|0|0|0| |合同负债（百万元）|564|589|628|676| |其他应付款（百万元）|40|40|40|40| |一年内到期的非流动负债（百万元）|7|7|7|7| |其他流动负债（百万元）|428|450|479|513| |流动负债合计（百万元）|1,491|1,645|1,874|2,100| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|22|22|22|22| |非流动负债合计（百万元）|22|22|22|22| |负债合计（百万元）|1,513|1,667|1,897|2,122| |归属母公司所有者权益（百万元）|4,275|4,577|4,941|5,408| |少数股东权益（百万元）|37|43|49|56| |所有者权益合计（百万元）|4,312|4,619|4,990|5,464| |负债和股东权益（百万元）|5,825|6,286|6,886|7,586| [7] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,958|4,208|4,552|5,010| |营业成本（百万元）|2,809|2,966|3,187|3,457| |税金及附加（百万元）|22|20|21|23| |销售费用（百万元）|124|126|137|150| |管理费用（百万元）|295|311|337|366| |研发费用（百万元）|430|457|496|541| |财务费用（百万元）|-47|-69|-75|-63| |信用减值损失（百万元）|-16|-15|-15|-15| |资产减值损失（百万元）|-5|-5|-5|-5| |公允价值变动收益（百万元）|-2|0|0|0| |投资收益（百万元）|43|30|40|50| |其他收益（百万元）|45|40|50|60| |营业利润（百万元）|391|446|520|625| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|391|446|520|625| |所得税（百万元）|7|8|9|10| |净利润（百万元）|384|438|511|615| |少数股东损益（百万元）|4|5|6|7| |归属母公司净利润（百万元）|380|433|505|607| |NOPLAT（百万元）|338|370|438|553| |EPS（摊薄）（元）|0.54|0.62|0.72|0.86| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|-23.9%|6.3%|8.2%|10.1%| |EBIT增长率|11.2%|9.7%|18.2%|26.3%| |归母公司净利润增长率|16.6%|14.1%|16.6%|20.2%| |获利能力| | | | | |毛利率|29.0%|29.5%|30.0%|31.0%| |净利率|9.7%|10.4%|11.2%|12.3%| |ROE|8.8%|9.4%|10.1%|11.1%| |ROIC|9.6%|9.5%|9.9%|11.1%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|26.0%|26.5%|27.5%|28.0%| |债务权益比|0.9%|2.7%|5.1%|6.7%| |流动比率|3.1|3.1|3.1|3.1| |速动比率|2.4|2.5|2.4|2.4| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转天数|89|69|67|65| |应付账款周转天数|43|38|38|39| |存货周转天数|137|130|133|135| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.54|0.62|0.72|0.86| |每股经营现金流|1.34|0.42|0.46|0.57| |每股净资产|6.07|6.50|7.02|7.68| |估值比率| | | | | |P/E|39|34|29|24| |P/B|3|3|3|3| |EV/EBITDA|146|135|115|92| [7] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|941|293|327|404| |现金收益（百万元）|354|383|449|564| |存货影响（百万元）|91|-93|-114|-138| |经营性应收影响（百万元）|359|-34|-55|-72| |经营性应付影响（百万元）|37|22|31|35| |其他影响（百万元）|100|15|15|15| |投资活动现金流（百万元）|-33|53|37|47| |资本支出（百万元）|-91|-5|-5|-5| |股权投资（百万元）|-8|1|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|66|57|42|52| |融资活动现金流（百万元）|-260|14|63|31| |借款增加（百万元）|5|86|129|109| |股利及利息支付（百万元）|-138|-164|-196|-239| |股东融资（百万元）|36|0|0|0| |其他影响（百万元）|-163|92|130|161| [7]