报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 考虑公司提质增效效果显著，下调销售费用率预期，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为2.86、3.14、3.44元（原预测2025 - 2026年每股收益分别为2.81/3.11元），给予公司2025年22倍PE估值，对应目标价62.92元 [3] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为391.11亿、400.33亿、424.17亿、442.81亿、467.77亿元，同比增长7.2%、2.4%、6.0%、4.4%、5.6% [5] - 营业利润分别为48.31亿、57.12亿、60.50亿、66.53亿、73.28亿元，同比增长43.3%、18.2%、5.9%、10.0%、10.1% [5] - 归属母公司净利润分别为40.94亿、47.49亿、51.03亿、55.94亿、61.40亿元，同比增长36.4%、16.0%、7.5%、9.6%、9.8% [5] - 毛利率分别为26.5%、27.9%、28.9%、29.4%、29.8%；净利率分别为10.5%、11.9%、12.0%、12.6%、13.1% [5] - 净资产收益率分别为10.4%、12.1%、12.3%、11.9%、11.7%；市盈率分别为24.8、21.4、19.9、18.1、16.5；市净率分别为2.5、2.6、2.3、2.0、1.8 [5] 业绩情况 - 2024年实现营收400.3亿元，同比增长2.4%；归母净利润47.5亿元，同比增长16.0%；扣非归母净利润45.2亿元，同比增长20.2%，创历史新高 [9] - 2024年工业收入营收占比达36.1%，较去年同期增加1.0pct；毛利率为27.9%，较去年同期增加1.4pct [9] 各事业群表现 - 2024年药品事业群收入69.2亿元，同比增长11.8%，单品销售过亿产品达10个，云南白药气雾剂销售收入突破21亿元，同比增长超26% [9] - 健康品事业群收入65.3亿元，同比增长1.6%，云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [9] - 中药资源事业群对外收入17.5亿元，同口径下同比增长约3.1% [9] - 省医药公司收入246.1亿元，同比增长0.48%，稳固营收基本盘 [9] - 医疗器械事业部营收4.3亿元，同比增长61%；滋补保健品事业部收入9907万元，同比增长101% [9] 发展规划 - 2025年统筹内涵式和外延式发展，通过“外延式”发展补全补强现有业务结构 [9] - 创新方面，做强中成药创新，差异化布局创新药；短期布局上市品种二次创新开发、快速药械开发，在研涉及二次开发的中药大品种11个，开展项目25个；中期推进创新中药开发，打造云南白药透皮制剂明星产品；长期以核药发展为中心，布局多个创新药物发展 [9] 可比公司估值 - 片仔癀、同仁堂、华润三九、以岭药业、东阿阿胶调整后平均市盈率2023 - 2026年分别为28.33、26.90、22.23、19.07 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年多项财务指标进行预测，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测 [12]