报告公司投资评级 - 报告对柏楚电子的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 柏楚电子2024年业绩快速增长，激光切割应用场景加速拓展，预计未来收入端将延续快速增长，智能焊接进入放量元年，平台化拓展能力强，维持“增持”评级 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报 [2] 收入端 - 2024年公司实现营收17.35亿元，同比+23%，Q4为4.35亿元，同比+5% [3] - 平面解决方案2024年实现收入11.25亿元，同比+12%，高功率仍在快速渗透 [3] - 管材解决方案2024年实现收入3.80亿元，同比+38% [3] - 三维解决方案2024年实现收入3678万元，同比+410% [3] - 2024年波刺自动化实现收入4.95亿元，同比+44%，切割头业务高速增长 [3] - 展望2025年，钢构景气回升+船舶等行业需求释放，高功率需求有望上行，叠加管材、三维切割方案快速导入，看好收入端延续快速增长 [3] 利润端 - 2024年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为8.83和8.21亿元，分别同比+21%和+22%；24Q4分别为1.57和1.29亿元，分别同比持平、-11% [4] - 2024年销售净利率和扣非销售净利率分别为53.70%和47.30%，分别同比+0.15、-0.59pct，维持高位 [4] - 2024年销售毛利率为79.94%，同比-0.39pct，基本持平，平面、管材、三维解决方案毛利率分别为82.69%、87.54%和80.67%，分别同比+0.96、-1.00和-7.69pct [4] - 2024年期间费用率为27.52%，同比-1.10pct [4] - 2024年波刺自动化实现净利润2.02亿元，同比+83%，24年波刺净利率为41%，同比+9pct，切割头盈利水平明显提升，受益于持续优化降本方案，零部件逐步实现自产等 [4] 业务拓展 - 智能焊接方面，预计我国钢结构行业对智能焊接控制系统潜在存量需求约107亿元，行业具备1到N放量的底层技术条件，公司与多家主流钢构厂建立紧密合作关系，多家集成商已直接采用公司免示教焊接系统，先发优势明显 [5] - 精密加工方面，公司研发高性能振镜控制系统，配合驱控一体产品、视觉定位模块，提供Topcon激光加工的成套解决方案；储备BC电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程等技术方案，拓展能力圈 [5] 投资建议 - 调整公司2025 - 2026年营业收入分别为22.13、28.17亿元（原值25.12和32.31亿元），预计2027年营业收入为35.72亿元，分别同比+28%、+27%和+27% [6] - 调整2025 - 2026年归母净利润分别为10.97、13.91亿元（原值13.31和17.43亿元），预计2027年归母净利润为17.60亿元，分别同比+24%、+27%和+27% [6] - 调整2025 - 2026年EPS分别为5.34、6.77元（原值6.48和8.48元），预计2027年EPS为8.56元，2025/4/9股价175.99元对应PE为33、26和21倍 [6] - 基于公司在激光切割领域的市场竞争力，以及平台化拓展能力，维持“增持”评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,407|1,735|2,213|2,817|3,572| |YoY（%）|56.6%|23.3%|27.5%|27.3%|26.8%| |归母净利润(百万元)|729|883|1,097|1,391|1,760| |YoY（%）|52.0%|21.1%|24.3%|26.8%|26.5%| |毛利率（%）|80.0%|79.9%|78.8%|78.6%|78.6%| |每股收益（元）|3.56|4.30|5.34|6.77|8.56| |ROE|14.7%|16.1%|16.7%|17.5%|18.1%| |市盈率|49.44|40.93|32.96|25.99|20.55| [8] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及主要财务指标预测，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、资产负债率等 [10]