报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年杰瑞股份归母净利润同比+7%，在手订单饱满业绩拐点即将到来；费用控制良好，订单结构优化盈利能力持续提升；“一带一路”合作深化，杰瑞中东市场布局进入收获期；考虑海外关税风险不确定性，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为139.12亿元、133.55亿元、155.64亿元、179.11亿元、201.95亿元，同比分别为21.94%、-4.00%、16.54%、15.08%、12.75% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为24.54亿元、26.27亿元、30.27亿元、34.92亿元、3.99亿元，同比分别为9.33%、7.03%、15.23%、15.37%、14.25% [1] - 2024年公司实现营业收入133.6亿元，同比-4.0%，归母净利润26.3亿元，同比+7.0%；经营性现金流量净额25.9亿元，同比+147.3%；单Q4实现营业收入53.1亿元，同比+3.0%，归母净利润10.3亿元，同比+15.5% [2] - 2024年高端装备制造收入91.8亿元，同比+12.7%，毛利率39.4%，同比+1.9pct；油气工程及技术服务收入32.9亿元，同比-33.1%；新能源及再生循环收入4.6亿元，同比+7.9%；油气田开发收入3.5亿元，同比-6.9% [2] - 2024年国内收入60.4亿元，同比-7.04%；海外收入73.2亿元，同比-1.0% [2] - 2024年公司获取新订单182.3亿元（不含曼苏里亚气田&ADNOC数字化改造项目），同比+30.6%，截至2024年底存量订单101.6亿元，同比+34.5% [2] - 2024年销售毛利率33.7%，同比+0.6pct，销售净利率20.1%，同比+2.2pct；国内毛利率29.7%，同比-3.9pct；海外毛利率38.6%，同比+6.8pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/3.6%/3.8%/-0.7%，同比+0.2/+0.3/+0.1/-0.7pct [3] 项目中标情况 - 2024年5月，杰瑞与伊拉克中部石油公司初步签署曼苏里亚气田开发合同 [4] - 2024年9月，杰瑞与巴林国家石油公司签署7个天然气增压站工程总承包项目合同（总金额22亿元，核心设备约11亿元） [4] - 2024年11月，杰瑞与ADNOC签订井场数字化改造项目（合同金额约66亿元） [4] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至30.27/34.92亿元（原值为32.90/37.07亿元），新增2027年归母净利润预测为39.90亿元 [5] 市场数据 - 收盘价28.76元，一年最低/最高价25.40/42.00元，市净率1.39倍，流通A股市值199.432亿元，总市值294.4609亿元 [7] 基础数据 - 每股净资产20.66元，资产负债率38.36%，总股本10.2386亿股，流通A股6.9344亿股 [8]