报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 孩子王2025年第一季度业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，“三扩”战略持续推进，加盟提速叠加AI赋能构筑新增长动能，与辛选合作开拓母婴直播增量市场 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年第一季度，公司预计实现归母净利润2914.71 - 3847.42万元（中值3381.1万元），同比增长150% - 230%（中值190%）；扣非归母净利润1433.94 - 2007.52万元（中值1720.7万元），同比增长400% - 600%（中值500%） [1] “三扩”战略推进 - 围绕“三扩”战略及“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战，推进门店场景升级及供应链体系优化，强化单客经营和运营管理，提升单客价值，促进盈利能力提升 [2] - 加快发展下沉市场精选店加盟模式，加盟业务态势良好；完善直播公司顶层设计和定位，加快优质内容、供应链、直播矩阵建设 [2] - 加大对外合作力度，推进AI数智化发展，与北京火山引擎科技有限公司共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，联合打造垂类大模型及若干个智能体 [2] 加盟与AI发展 - 截至2025年3月底，孩子王精选加盟店已开设30家，100 + 商户筹备中，2025年目标开设500家，加盟模式有望实现多方共赢 [3] - 2025年3月，与火山引擎共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，围绕“为母婴童及新家庭提供一站式AI生活方式方案”定位，基于六大资源池孵化AI伴身智能软硬件结合产品矩阵，探索整合打造AI物联网 [3] 直播业务合作 - 2025年第一季度，与辛选确定合资子公司“链启未来”总体定位，计划两年内打造母婴行业知名头部MCN机构，形成千人达人的母婴直播矩阵，打造分布式MCN机构，完善供应链深度 [4] - 2025年3月，杭州链启未来直播间已开展内容常态化运营，未来有望发挥双方供应链优势，聚焦供应链单品策略提升影响力，完善直播达人矩阵，推进达人店播常态化 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.6亿元、4.8亿元、6.1亿元，截至2025/04/09对应2025 - 2027年PE分别为46X、34X、27X [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,337|12,338|14,699|16,850| |增长率（%）|6.7|32.1|19.1|14.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|181|362|479|606| |增长率（%）|72.4|100.0|32.1|26.5| |每股收益（元）|0.14|0.29|0.38|0.48| |PE|91|46|34|27| |PB|4.1|3.9|3.6|3.3| [5]