报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 重卡发动机龙头，国内重卡市场持续复苏、出口市场拓展与天然气重卡景气有望持续，使公司盈利维持稳定向上；大缸径发动机、动力电池等同心多元化业务带来更多增长点，传统商用车龙头加速转型前景光明 [5] - 暂不考虑潜在雷沃分拆上市影响，预计公司2025 - 2027年实现营业总收入2277、2445与2635亿元，同比增速6%、7%与8%；实现归母净利润124、137与155亿元，同比增速为8%、10%与14%；EPS为1.42、1.56与1.78元，对应当前股价的PE估值分别为11、10与8倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月9日，潍柴动力近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为 - 10.2%、1.7%、 - 11.0%，沪深300同期表现为 - 6.5%、 - 2.5%、4.3% [3] - 当前价格14.89元，周价格区间（52周）11.64 - 19.02元，总市值129,938.43百万，流通市值74,093.10百万，总股本872,655.68万股，流通股本497,603.12万股，日均成交额1,083.91百万，近一月换手1.44% [3] 2024年年报情况 - 营收2156.9亿元，同比增长0.8%，Q4营收537.4亿元，同比增长0.3% [5] - 销售发动机73.4万台，其中M系列大缸径高功率密度发动机0.8万台（同比持平）；整车销量11.8万台，同比增长2%，中重卡出口5.9万台，同比增长15%；凯傲收入实现115亿欧元创历史新高 [5] - 销售利润率8.03%，完成2023年A股限制性股票激励计划第一个解除限售期考核条件 [5] - 归母净利润114.0亿元，同比增长26.5%，Q4为30.0亿元，同比增长19.5%；母公司净利润为94.1亿元，同比增长20%；凯傲实现净利润27.2亿元人民币，同比增长30%，或贡献归母净利润12.7亿元人民币左右；陕重汽/法士特/雷沃2024年净利润分别同比增长104%/2%/16%，陕重汽净利率同比提升接近1pct至1.6% [5] - 2024Q4销售费用率6.24%，同环比分别 - 0.89pct/+0.16pct；管理费用率5.06%，同环比分别 + 0.45pct/+0.12pct；研发费用率3.90%，同环比分别 - 0.57pct/+0.05pct [5] - 2024年经营活动产生的流量净额261亿元，同比下降5%；计入权益的金融资产投资累计公允价值变动达 + 21.7亿元 [5] - 2024年度拟派息3.47元/10股（含税），拟现金分红总额30.24亿元，与半年度分红合算，2024年全年拟累计分红62.67亿元，约占2024年归母净利润的55% [5] 盈利预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|215691|227747|244470|263461| |增长率(%)|1|6|7|8| |归母净利润（百万元）|11403|12364|13651|15537| |增长率(%)|27|8|10|14| |摊薄每股收益（元）|1.31|1.42|1.56|1.78| |ROE(%)|13|13|14|15| |P/E|10.46|10.51|9.52|8.36| |P/B|1.38|1.41|1.32|1.23| |P/S|0.55|0.57|0.53|0.49| |EV/EBITDA|3.04|3.52|2.50|1.66|[7] 盈利预测表 包含盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据预测 [8]