报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 下游需求旺盛叠加新品放量，公司业绩快速增长，随着OLED面板渗透率提升及核心材料替代推进，业绩有望稳定增长，维持“推荐”评级 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电子，网址为www.ltom.com，大股东为王亚龙，持股49.52%，实际控制人也是王亚龙，总股本4.02亿股，流通A股1.79亿股，总市值78亿元，流通A股市值35亿元，每股净资产4.43元，资产负债率15.8% [1] 公司业绩情况 - 2024年报显示，营收4.72亿元，同比增长56.90%，归母净利润1.67亿元，同比增长117.17%，拟每10股派发现金红利1.3元（含税），不进行资本公积金转增股本、不送红股 [3] 财务预测数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|301|472|712|1069|1581| |YOY（%）|7.3|56.9|51.0|50.1|47.9| |净利润（百万元）|77|167|262|399|596| |YOY（%）|-27.0|117.2|56.9|51.9|49.4| |毛利率（%）|57.6|67.1|67.0|67.3|67.4| |净利率（%）|25.6|35.5|36.9|37.3|37.7| |ROE（%）|4.5|9.4|13.4|17.9|22.7| |EPS（摊薄/元）|0.19|0.42|0.65|0.99|1.48| |P/E（倍）|101.1|46.5|29.7|19.5|13.1| |P/B（倍）|4.6|4.4|4.0|3.5|3.0|[5] 业绩增长原因 - 下游客户需求持续增长，OLED终端材料收入同比增加1.64亿元；公司持续深化降本增效，经营效率不断提高 [6] 产品情况 - Red Prime材料、Green Host材料持续稳定量产供货并迭代升级；Red Host材料小批量出货，Green Prime材料进入客户量产测试阶段，蓝光系列材料验证进展良好；多款OLED发光材料在硅基OLED器件测试中表现卓越，部分通过量产测试；OLED中间体业务平稳向好，客户结构优化，产品结构升级，推进氘代产品市场推广，与多家海外知名终端材料客户开展合作项目 [6] 行业发展情况 - 2024年OLED在手机端渗透率约56%，预计2025年达60%，在IT中渗透率预计3%，2025年增长到5%，2027年有望超10%；2024年国内OLED面板厂占全球49.2%市场份额，较2023年增长6个百分点，京东方、维信诺宣布投资建设G8.6高世代OLED产线，产业蓬勃发展对上游材料长期利好 [7] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1296|1590|2056|2696| |非流动资产（百万元）|822|694|564|446| |资产总计（百万元）|2118|2284|2620|3142| |流动负债（百万元）|188|220|327|482| |非流动负债（百万元）|146|103|64|30| |负债合计（百万元）|334|323|391|512| |归属母公司股东权益（百万元）|1784|1961|2229|2630|[8] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|472|712|1069|1581| |营业成本（百万元）|155|235|350|515| |净利润（百万元）|167|262|399|596| |归属母公司净利润（百万元）|167|262|399|596| |EBITDA（百万元）|240|422|571|774| |EPS（元）|0.42|0.65|0.99|1.48|[8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|56.9|51.0|50.1|47.9| |成长能力 - 营业利润（%）|129.5|52.9|53.0|50.1| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|117.2|56.9|51.9|49.4| |获利能力 - 毛利率（%）|67.1|67.0|67.3|67.4| |获利能力 - 净利率（%）|35.5|36.9|37.3|37.7| |获利能力 - ROE（%）|9.4|13.4|17.9|22.7| |获利能力 - ROIC（%）|16.3|27.7|42.3|63.1| |偿债能力 - 资产负债率（%）|15.8|14.2|14.9|16.3| |偿债能力 - 净负债比率（%）|-22.9|-31.6|-41.4|-49.6| |偿债能力 - 流动比率|6.9|7.2|6.3|5.6| |偿债能力 - 速动比率|6.4|6.3|5.4|4.7| |营运能力 - 总资产周转率|0.2|0.3|0.4|0.5| |营运能力 - 应收账款周转率|3.5|3.4|3.4|3.4| |营运能力 - 应付账款周转率|2.1|1.8|1.8|1.8| |每股指标 - 每股收益（最新摊薄，元）|0.42|0.65|0.99|1.48| |每股指标 - 每股经营现金流（最新摊薄，元）|0.57|0.74|1.07|1.42| |每股指标 - 每股净资产（最新摊薄，元）|4.43|4.87|5.54|6.53| |估值比率 - P/E|46.5|29.7|19.5|13.1| |估值比率 - P/B|4.4|4.0|3.5|3.0| |估值比率 - EV/EBITDA|34.3|16.0|11.4|8.0|[9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|228|299|431|572| |投资活动现金流（百万元）|166|2|2|2| |筹资活动现金流（百万元）|-13|-186|-170|-226| |现金净增加额（百万元）|383|115|263|348|[10]