报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，维持目标价 24.34 元，对应 2025 年 14.5 倍 PE，高于可比公司平均值 11.5 倍 [4][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年在草甘膦、有机硅等周期性板块业绩承压下仍实现整体业绩稳定增长，体现成长性和资源板块支柱作用 [4][9] - 因农化及有机硅板块未明显修复，下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.68、1.93、2.19 元 [4][9] - 2024 年年报显示，公司实现营业收入 283.96 亿元，同比增长 0.41%，归母净利润 16.01 亿元，同比增长 14.33% [4][9] - 草甘膦及有机硅价格低迷时公司利润仍同比增长，磷矿及特种化学品板块利润增量明显，体现产业链深耕带来的业绩韧性 [4][9] - 2025 年公司主要规划为磷矿石扩产及下游精细产品扩能，完善有机硅产业链条，加快磷硫产业提档升级，整合兴山县域矿产资源 [4][9] - 催化剂为草甘膦价格上涨、磷矿石价格上涨 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 282.81 亿、283.96 亿、307.14 亿、315.37 亿、335.08 亿元，增速分别为 -6.7%、0.4%、8.2%、2.7%、6.2% [3] - 归母净利润分别为 14.01 亿、16.01 亿、18.57 亿、21.32 亿、24.13 亿元，增速分别为 -76.1%、14.3%、15.9%、14.8%、13.2% [3] - 每股净收益分别为 1.27、1.45、1.68、1.93、2.19 元，净资产收益率分别为 6.7%、7.5%、8.4%、9.2%、10.0% [3] - 市盈率分别为 15.38、13.45、11.60、10.10、8.93 [3] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2027 年公司总资产从 448.11 亿元增长至 599.05 亿元，总负债从 226.87 亿元增长至 341.99 亿元，资产负债率从 50.6%升至 57.1% [5] - 利润表方面，营业总收入、营业成本、净利润等指标均呈现增长趋势，销售毛利率、净利率等指标也有所提升 [5] - 现金流量表方面，经营活动现金流在 2025 年有大幅增长，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流有波动 [5] 可比公司估值表 - 选取扬农化工、润丰股份、川恒股份、云天化作为可比公司，2025 年可比公司平均 PE 为 11.5 倍，兴发集团为 11.6 倍 [6]