报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [8][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司预计归母净利润14 - 17亿元，同比增长38.71% - 68.44%；扣除股权激励费用约16 - 19亿元，同比增长45.39 - 72.65%，中值约60%，业绩略超预期，维持“买入”建议 [9] - 800G/400G高速产品需求持续高增，AI带来的高速光模块需求未来数年仍将持续，公司业绩增长有保障 [9] - 关税担忧略有缓解，公司受此次关税事件影响或低于此前市场预期，处于估值低估 [9] - 公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利，有望维持行业龙头地位 [9] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为51.71亿/64.27亿/81.15亿元，YOY分别为 + 137.9%/+24.3%/+26.3%；EPS分别为4.61/5.73/7.24元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为16/13/10倍，维持“买进”建议 [9] 公司基本资讯 - 产业别为通信，2025年4月9日A股股价71.99元，深证成指9539.89，股价12个月高/低为185.83/67.2元，总发行股数1104.70百万，A股数1099.25百万，A股市值791.35亿元，主要股东为山东中际投资控股有限公司（持股11.32%），每股净值17.32元，股价/账面净值4.16，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 - 29.3%、 - 40.8%、 - 39.0% [2] 近期评等 - 2024年9月26日评等为“买进”，股价121.99元；2024年1月29日评等为“买进”，股价103.82元；2023年7月13日评等为“区间操作”，股价154.20元；2023年4月24日评等为“买进”，股价77.99元；2023年2月28日评等为“买进”，股价34.58元 [3] 产品组合 - 光通信收发模块占比95.00%，光组件占比1.88%，汽车光电子占比3.12% [4] 盈利预测 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|1223.99|2173.53|5171.00|6427.00|8115.01| |同比增减（％）|39.57%|77.58%|137.91%|24.29%|26.26%| |每股盈余（EPS，元）|1.52|1.94|4.61|5.73|7.24| |同比增减（％）|39.24%|27.16%|137.91%|24.29%|26.26%| |A股市盈率(P/E，X)|98|77|16|13|10| |股利（DPS，元）|0.25|0.45|0.50|0.60|0.70| |股息率（Yield，％）|0.24%|0.30%|0.69%|0.83%|0.97%|[11] 合并报表数据 合并损益表 |项目（百万元）|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9642|10718|23875|32206|41851| |经营成本|6816|7182|15298|21172|27717| |营业税金及附加|63|51|48|64|84| |销售费用|91|125|286|370|460| |管理费用|1274|1173|2602|3543|4646| |财务费用|(22)|(84)|12|32|63| |资产减值损失|(340)|(149)|(200)|(200)|(200)| |投资收益|103|323|150|150|150| |营业利润|1327|2494|5694|7094|8956| |营业外收入|28|3|2|3|4| |营业外支出|4|4|2|2|2| |利润总额|1352|2492|5694|7095|8958| |所得税|118|285|484|603|761| |少数股东权益|10|34|52|65|82| |归属于母公司所有者的净利润|1224|2174|5171|6427|8115|[14] 合并资产负债表 |项目（百万元）|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2831|3317|4775|6441|8370| |应收帐款|1509|2581|3701|4992|6487| |存货|3888|4295|6685|9018|11718| |流动资产合计|9587|11319|20293|27375|35574| |长期股权投资|636|930|900|900|900| |固定资产合计|3217|3948|4000|4000|4000| |在建工程|236|329|300|400|500| |非流动资产合计|6970|8687|8000|8000|8000| |资产总计|16557|20007|28293|35375|43574| |流动负债合计|3264|4360|4775|6441|8370| |非流动负债合计|1224|872|3521|2444|517| |负债合计|4488|5232|8296|8885|8887| |少数股东权益|124|513|566|630|712| |股东权益合计|12069|14775|19998|26490|34687| |负债及股东权益合计|16557|20007|28293|35375|43574|[14] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|2449|1897|2865|3865|5022| |投资活动产生的现金流量净额|(1553)|(1176)|(1000)|(1000)|(1000)| |筹资活动产生的现金流量净额|(1641)|(316)|(300)|(300)|(300)| |现金及现金等价物净增加额|(681)|425|1565|2565|3722|[14]