报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价上调至 47.06 元（+6.79 元）[2] 报告的核心观点 - “对等关税”影响下，公司采取提高在美安全库存、加强美国本土生产力、在墨西哥开设工厂、适当调整销售价格、降低美国市场比重等策略应对关税新政，促进在美业务平稳、可持续发展[2] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 预测分别为 1.69(-0.09)/2.09(-0.06)/2.5 元，考虑充电桩业务全球拓展超预期，给予公司 2025 年 27.83 倍 PE，目标价 47.06 元，维持“优于大市”评级[2] 各部分总结 应对关税策略 - 提高在美安全库存，加强美国本土或周边生产力，目前在美库存可满足 6 个月以上产品需求，2023 年收购北卡罗来纳工厂生产新能源充电桩，2024 年完成墨西哥工厂选址，未来或将转移部分数字维修产品生产线到美国[3] - 经过多方协商，合理调整产品价格，预先和客户及经销商协商，获得共担关税表态，结合市场状况调整价格转移关税负担[3] - 通过全球化运营，降低美国市场比重，在欧洲、亚太、中东和南美等市场拓展业务，建立完整服务体系，各地区市场向上势头强劲[4] 财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,251|3,932|4,892|5,967|7,251| |(+/-)%|43.5%|20.9%|24.4%|22.0%|21.5%| |净利润（归母，百万元）|179|641|764|946|1,131| |(+/-)%|75.7%|257.6%|19.2%|23.9%|19.6%| |每股净收益（元）|0.40|1.42|1.69|2.09|2.50| |净资产收益率(%)|5.6%|18.0%|19.7%|22.4%|24.3%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|76.82|21.48|18.03|14.55|12.17|[6] 盈利预测与估值 收入和盈利预测 - 传统汽车后市场业务保持持续稳定增长，预计 2025 - 2027 年传统业务收入增速分别为 15.11%/13.81%/17.53%，公司在数字维修业务领域巩固全球领先地位，TPMS 产品有海量替换需求，ADAS 产品受益于汽车智能化提升，还推进数字维修业务 AI Agents 化[8] - 海外充电市场前景广阔，预计 2025 - 2027 年充电桩业务收入增速分别为 50%/40%/30%，公司坚持技术创新，构建端到端智能充电网络和一站式光储充能源管理解决方案，客户群体广泛，与头部客户建立战略合作关系[9] - 预计 2025 - 2027 年道通科技的收入分别为 48.92/59.67/72.51 亿元，归母净利润分别为 7.64/9.46/11.31 亿元，EPS 分别为 1.69/2.09/2.50 元[10] 估值 - PE 估值法：选取德赛西威、赛意信息、元征科技作为可比公司，预计 2025 - 2027 年道通科技归母净利润分别为 7.64/9.46/11.31 亿元，可比公司 2025 年平均 25.43 倍 PE，给予公司 27.83 倍 PE，对应合理市值为 212.64 亿元人民币[13] - PS 估值法：仍选取上述可比公司，预计 2025 - 2027 年道通科技的收入分别为 48.92/59.67/72.51 亿元，可比公司 2025 年平均 PS 为 2.75 倍，给予公司 4.5 倍 PS，对应市值为 220.14 亿人民币[14] - 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，认为公司合理市值为 212.64 亿元人民币，对应目标价 47.06 元[15]