报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司盈利显著增长，长期高成长性与金属材料加工成本优势突出，预计2025 - 2027年归母净利分别为9.0亿元、10.2亿元、11.5亿元，对应PE为7.0倍、6.2倍、5.5倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入418.61亿元，同比增长4.98%；归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比增长77.75%；基本每股收益2.19元；拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税) [1] - 2024Q4实现归母净利2.21亿元，同比增长60.86%，环比增长41.82%；扣非归母净利2.18亿元，同比增长57.92%，环比增长42.79%；2024Q1 - 2024Q4逐季销售毛利率分别为4.79%、6.67%、5.61%、5.75%，逐季销售净利率分别为1.78%、3.30%、1.97%、2.07% [1] - 2024Q4冷轧不锈钢产品汇总产量为76.3万吨，同比增长0.4%，环比下降3.3%；汇总销量为81.8万吨，同比增长5.7%，环比增长6.1%；2024年全年完成冷轧不锈钢入库产量331.63万吨，同比增长16.95%；销售331.39万吨，同比增长17.52% [2] - 2025年冷轧不锈钢计划产销量380万吨，同比增长约14.7%，预计实现营业收入450 - 500亿元，同比增长约9.10% - 20.40%，归属于上市公司扣非后净利润预计6.90 - 7.50亿元，同比增长约1.70% - 10.54% [2] 项目进展 - 新项目中靖江甬金年加工40万吨不锈钢板带生产线已投入试生产；新越科技年加工8万吨BA不锈钢带生产线已投产，二期年加工18万吨2B不锈钢带生产线主设备已基本安装完成；河南中源钛业年产1.5万吨钛合金材料生产线已正式投产；浙江镨赛年产7.5万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进 [2] - 在建项目包括新越科技年加工26万吨精密不锈钢带项目（二期）年加工18万吨2B不锈钢带生产线预计2025年上半年试生产；浙江镨赛负责实施的年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）预计年底试生产；四川攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）按计划已开工建设，预计年底进入试生产阶段；泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划开工建设，预计2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工作，适时开工建设 [2] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 39,874 | 41,861 | 47,254 | 52,789 | 56,128 | | 增长率yoy（%） | 0.8 | 5.0 | 12.9 | 11.7 | 6.3 | | 归母净利润（百万元） | 453 | 805 | 904 | 1,015 | 1,152 | | 增长率yoy（%） | -6.9 | 77.8 | 12.2 | 12.4 | 13.5 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.24 | 2.20 | 2.47 | 2.78 | 3.15 | | 净资产收益率（%） | 8.7 | 14.1 | 13.6 | 13.3 | 13.1 | | P/E（倍） | 14.0 | 7.9 | 7.0 | 6.2 | 5.5 | | P/B（倍） | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.8 | 0.7 | [4]