报告公司投资评级 - 重申对北方华创的“买入”评级，目标价上调至 512 元人民币，基于 36 倍 FY25 预测市盈率（此前为 30 倍），与同业平均市盈率一致 [1][2] 报告的核心观点 - 受益于半导体产业链加速本地化趋势，2024 年业绩保持稳健，核心产品线持续创新和技术突破推动市场份额稳步提升 [1][2] - 预计 2025 年收入同比增长 30.8%，得益于市场份额提升和新产品推出 [2] - 中国半导体行业整合加速，北方华创等龙头公司受益于自主可控政策和并购整合趋势，美国关税短期内影响不大，长期利好 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务资料 |指标|FY22A|FY23A|FY24E|FY25E|FY26E| |----|----|----|----|----|----| |销售收入 (百万人民币)|14,688|22,079|30,856|39,030|48,443| |同比增长 (%)|51.7|50.3|39.7|26.5|24.1| |毛利率 (%)|43.8|41.1|43.7|44.3|45.3| |净利润 (百万人民币)|2,352.7|3,899.1|5,806.1|7,546.5|9,872.6| |同比增长 (%)|118.4|65.7|48.9|30.0|30.8| |每股收益 (人民币)|4.46|7.36|10.93|14.21|18.59| |市盈率 (倍)|96.6|58.5|39.4|30.3|23.2| |股本回报率 (%)|12.8|17.7|21.3|22.5|23.8| [3] 公司数据 - 市值 228,550.1 百万人民币，3 月平均流通量 2,674.3 百万元，52 周内股价高/低为 486.69/283.86 人民币，总股本 530.3 百万 [4] 股东结构 - 北京七星华电科技集团持股 33.6%，北京电子控股有限责任公司持股 9.4% [5] 股价表现 |时间|绝对回报|相对回报| |----|----|----| |1 -月|-7.3%|7.6%| |3 -月|11.6%|17.0%| |6 -月|7.1%|25.4%| [5] 行业估值 |公司名称|股票代码|市值(百万美元)|收盘价(当地货币)|2025 年市盈率 (倍)|2026 年市盈率 (倍)|2025 年每股收益 (美元)|2026 年每股收益 (美元)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |中微半导体|688012 CH|14,946|176.0|43.9|32.3|0.6|0.7| |拓荆科技|688072 CH|5,977|154.0|44.6|32.6|0.5|0.7| |华海清科|688120 CH|5,023|156.5|27.3|21.7|0.8|1.0| |盛美半导体|688082 CH|5,627|92.6|26.0|20.6|0.5|0.6| |华峰测控|688200 CH|2,461|135.0|38.8|30.8|0.5|0.6| |平均值|-|-|-|36.1|27.6|0.58|0.72| [8] 财务分析 损益表 - 营业收入、毛利润、营业利润、净利润等指标呈现逐年增长趋势 [9] 资产负债表 - 总资产、股东权益总额等逐年增加，流动负债和非流动负债也有相应变化 [9] 现金流量表 - 经营现金流、投资现金流、融资现金流各有特点，净现金流变动受多种因素影响 [10] 增长率 - 销售收入、毛利润、经营利润、净利润等增长率不同阶段有所变化 [10] 盈利能力比率 - 毛利率、营业利益率、股本回报率等指标整体呈上升趋势 [10] 资产负债比率 - 流动比率保持相对稳定 [10] 估值指标 - 市盈率逐年下降 [10]