报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入30.65亿元（yoy+10.85%），归母净利润5.62亿元（yoy+15.18%），扣非归母净利润4.97亿元（yoy+19.90%），经营活动产生的现金流量净额3.62亿元（yoy+10.05%），2024Q4营业收入8.83亿元（yoy+16.17%），归母净利润1.26亿元（yoy+43.14%） [1] - 海外本地化成效凸显，北美市场呼吸道产品放量，驱动境外收入增长43%，多业务线协同发力，收入端展现较强成长韧性 [2] - 收入结构优化与费用管控双重驱动盈利能力稳步提升，随着公司战略持续落地，竞争力有望增强，长期成长可期 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为34.76、39.80、45.54亿元，同比增速分别为13.4%、14.5%、14.4%，归母净利润为6.42、7.46、8.77亿元，同比分别增长14.3%、16.3%、17.5%，对应2025年4月9日收盘价，PE分别为16、13、11倍，维持“买入”投资评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 分区域看，境内市场受集采等医保控费措施影响，收入19.62亿元（yoy - 1.65%），境外市场得益于本地化运营及北美呼吸道检测产品获批授权，收入11.03亿元（yoy+43.23%） [2] - 分业务条线看，慢病管理检测业务收入13.69亿元（yoy+22.38%），传染病检测业务收入10.42亿元（yoy+9.50%），毒品检测业务收入2.86亿元（yoy - 13.39%），优生优育检测业务收入2.94亿元（yoy+9.97%） [2] 盈利能力 - 2024年销售毛利率64.15%（yoy+1.54pp），销售费用率22.30%（yoy - 1.21pp），管理费用率7.26%（yoy - 0.95pp），研发费用率13.43%（yoy - 0.24pp），整体净利率18.44%（yoy+0.81pp） [2] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|2,765|3,065|3,476|3,980|4,554| |增长率YoY %|-51.3%|10.8%|13.4%|14.5%|14.4%| |归属母公司净利润(百万元)|488|562|642|746|877| |增长率YoY%|-59.3%|15.2%|14.3%|16.3%|17.5%| |毛利率%|62.6%|64.1%|63.8%|63.6%|63.8%| |净资产收益率ROE%|10.8%|10.1%|10.4%|10.7%|11.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|1.17|1.33|1.55|1.82| |市盈率P/E(倍)|20.55|17.84|15.61|13.43|11.43| |市净率P/B(倍)|2.22|1.80|1.62|1.44|1.28| [3] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，浙江大学硕士，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾就职于多家机构负责医药团队卖方业务超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长，北京大学汇丰商学院硕士，有5年医药行业研究经验，2024年加入信达证券，覆盖多个细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，负责医疗器械等领域研究 [5] - 章钟涛为医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，主要覆盖中药等领域 [5] - 赵丹为医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，主要覆盖创新药 [5]