报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示，实现营业收入7.50亿元（yoy+10.54%），归母净利润0.21亿元（yoy - 63.68%），扣非归母净利润 - 0.06亿元（yoy - 114.13%），经营活动产生的现金流量净额 - 0.79亿元（yoy - 311.01%），2024Q4实现营业收入2.49亿元（yoy - 0.20%），归母净利润 - 0.16亿元（yoy - 228.60%）[1] - 国内招采活动减少使收入增长放缓，但AQ - 300表现亮眼助力高端市场突破，2025年随着招投标恢复、新品上市和市场拓展，收入增速有望回升[2] - 2024年投入加码致短期利润承压，长期随着新产品上市、毛利率回升、费用率下降，盈利能力有望提升[2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为9.00、10.97、13.38亿元，同比增速分别为20.0%、22.0%、22.0%，实现归母净利润为0.82、1.12、1.38亿元，同比分别增长290.2%、36.1%、24.0%，对应2025年4月9日收盘价，PE分别为68、50、40倍[2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|678|750|900|1,097|1,338| |增长率YoY %|52.3%|10.5%|20.0%|22.0%|22.0%| |归属母公司净利润(百万元)|58|21|82|112|138| |增长率YoY%|167.0%|-63.7%|290.2%|36.1%|24.0%| |毛利率%|69.7%|68.1%|69.2%|69.2%|69.3%| |净资产收益率ROE%|4.2%|1.5%|6.0%|7.8%|9.2%| |EPS(摊薄)(元)|0.43|0.16|0.61|0.83|1.03| |市盈率P/E(倍)|95.88|263.98|67.66|49.71|40.08| |市净率P/B(倍)|4.02|4.06|4.03|3.87|3.70|[3] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|1,008|993|924|947|1,020| |货币资金(百万元)|245|267|150|83|44| |应收票据(百万元)|2|2|2|2|3| |应收账款(百万元)|193|272|292|328|372| |预付账款(百万元)|6|8|10|12|15| |存货(百万元)|200|230|249|289|337| |其他(百万元)|364|213|220|233|248| |非流动资产(百万元)|587|756|869|944|996| |长期股权投资(百万元)|4|5|5|5|5| |固定资产(合计)(百万元)|254|284|362|421|461| |无形资产(百万元)|83|82|80|77|74| |其他(百万元)|245|385|423|442|457| |资产总计(百万元)|1,595|1,749|1,794|1,891|2,016| |流动负债(百万元)|142|282|314|355|409| |短期借款(百万元)|0|98|98|98|98| |应付票据(百万元)|0|18|20|23|27| |应付账款(百万元)|56|64|74|90|110| |其他(百万元)|86|102|122|143|174| |非流动负债(百万元)|58|86|86|86|86| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|58|86|86|86|86| |负债合计(百万元)|200|368|400|441|495| |少数股东权益(百万元)|15|14|16|18|20| |归属母公司股东权益(百万元)|1,380|1,366|1,378|1,432|1,500| |负债和股东权益(百万元)|1,595|1,749|1,794|1,891|2,016|[4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|678|750|900|1,097|1,338| |营业成本(百万元)|205|239|277|338|411| |营业税金及附加(百万元)|6|6|8|9|11| |销售费用(百万元)|205|250|283|335|395| |管理费用(百万元)|91|109|117|143|174| |研发费用(百万元)|147|164|189|230|281| |财务费用(百万元)| - 3|0|1|3|4| |减值损失合计(百万元)| - 18| - 24| - 20| - 10| - 10| |投资净收益(百万元)|4|6|7|8|8| |其他(百万元)|42|42|46|50|51| |营业利润(百万元)|54|7|58|87|112| |营业外收支(百万元)|0| - 1|0|0|0| |利润总额(百万元)|54|6|58|87|112| |所得税(百万元)| - 7| - 14| - 26| - 26| - 29| |净利润(百万元)|61|20|84|114|140| |少数股东损益(百万元)|3| - 1|2|2|2| |归属母公司净利润(百万元)|58|21|82|112|138| |EBITDA(百万元)|108|85|144|189|227| |EPS(当年)(元)|0.43|0.16|0.61|0.83|1.03|[4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|37| - 79|150|160|193| |净利润(百万元)|61|20|84|114|140| |折旧摊销(百万元)|55|72|85|98|111| |财务费用(百万元)|0|2|5|5|5| |投资损失(百万元)| - 4| - 6| - 7| - 8| - 8| |营运资金变动(百万元)| - 85| - 187| - 44| - 64| - 71| |其它(百万元)|10|19|28|15|15| |投资活动现金流(百万元)| - 28|32| - 191| - 165| - 155| |资本支出(百万元)| - 153| - 185| - 183| - 158| - 148| |长期投资(百万元)|122|203|0|0|0| |其他(百万元)|3|14| - 7| - 7| - 7| |筹资活动现金流(百万元)|4|53| - 75| - 62| - 76| |吸收投资(百万元)|15|12|2|0|0| |借款(百万元)|0|98|0|0|0| |支付利息或股息(百万元)| - 2| - 42| - 47| - 62| - 76| |现金流净增加额(百万元)|14|6| - 117| - 68| - 38|[4]