报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年小熊电器营收回暖盈利企稳，Q4增速环比提升、归母利润降幅环比收窄，经营拐点显现 [1] - 厨小电下半年增速改善，个护品类顺利整合，海外市场加速扩展外销收入快速增长 [2] - Q4盈利环比明显改善，后续经营改善趋势有望延续，看好公司后续表现 [3] - 公司从长尾小家电向刚需品类扩展，新兴品类快速增长，海外贡献增长动力，但考虑行业竞争及电商规则影响下调盈利预测 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收47.6亿/+1.0%，归母净利润2.9亿/-35.4%，扣非归母净利润2.5亿/-35.5%；Q4收入16.2亿/+16.2%，归母净利润1.1亿/-17.0%，扣非归母净利润1.2亿/+6.0% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.7/4.2/4.8亿，同比增长28%/16%/12%，对应PE=17/14/13x [3] 业务板块 - 2024年厨房小家电收入-10.1%至32.8亿，H1/H2同比分别-13.5%/-6.6%；生活小电收入+15.3%至5.6亿，个护小电收入+174.3%至3.6亿，母婴小家电收入+31.8%至2.5亿，其他小家电收入-8.9%至2.0亿 [2] - 2024年罗曼智能收入6.1亿，同比增长21.5%；净利润0.7亿，净利率达11.7%，同比+12.4pct [2] - 2023年海外收入增长80.8%至6.7亿，H1/H2分别+26.7%/+112.4%；国内收入下降5.8%至40.9亿，H1/H2分别-11.2%/-0.3% [2] 盈利情况 - 同口径下2024年毛利率同比-1.1pct至35.3%，国内毛利率同比-1.0pct，海外毛利率同比+1.2pct [3] - 全年销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/+0.9/+1.1/+0.2pct至18.2%/5.0%/4.1%/0.3% [3] - 2024Q4归母净利率达6.6%，环比提升4.7pct；2024年归母净利率6.0%，同比-3.4pct [3] 分红情况 - 公司拟每10股分红10元，对应4月8日收盘价股息率为2.6%，现金分红率达53.8% [1] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（23A/24E/25E/26E）|PE（23A/24E/25E/26E）|PEG（24E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |002959.SZ|小熊电器|39.09|61|2.84/1.83/2.34/2.70|13.8/21.3/16.7/14.5|1.0|优于大市| |002242.SZ|九阳股份|9.04|69|0.51/0.16/0.4/0.48|17.7/56.5/22.6/18.8|0.8|优于大市| |002032.SZ|苏泊尔|56.77|455|2.70/2.80/3.00/3.18|21.0/20.3/18.9/17.9|3.1|优于大市| |002705.SZ|新宝股份|12.82|104|1.19/1.35/1.51/1.66|10.8/9.5/8.5/7.7|0.9|优于大市| |000333.SZ|美的集团|70.23|5320|4.80/5.03/5.62/6.13|14.6/14.0/12.5/11.4|1.3|优于大市| [19] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4712|4758|5398|5874|6347| |净利润（百万元）|445|288|368|425|476| |每股收益（元）|2.84|1.83|2.34|2.70|3.03| |ROE|16.3%|10.2%|12.3%|13.4%|14.2%| |市盈率（PE）|13.8|21.3|16.7|14.5|12.9| |EV/EBITDA|14.7|19.2|15.3|13.9|13.0| |市净率（PB）|2.24|2.18|2.05|1.94|1.83| [4]