报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 行业温和复苏，公司把握增量市场机遇，营收创新高，2024 年实现营业收入 18.04 亿元，同比增长 60.03% [1][2] - 产品结构持续优化，叠加供应链管理，公司盈利能力同比提高，2024 年毛利率为 33.55%，同比增长 9.26pcts，净利率为 16.21%，同比增长 20.49pcts [3] - 以存储为核心，有效推进“存储 +”战略，驱动公司业绩长期发展，未来将持续优化产品性能、完善产品矩阵 [4][6] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 3.14、3.68、4.61，对应 2025 年 4 月 9 日收盘价 92.26 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 29.4、25.1、20.0 [7] 各部分总结 事件描述 - 公司发布 2024 年年度报告，全年实现营业收入 18.04 亿元，同比增长 60.03%，归母净利润 2.92 亿元，同比增长 705.74%；Q4 单季度实现营业收入 4.37 亿元，同比增长 21.45%，环比下降 7.09%，归母净利润 0.68 亿元，同比增长 26.94%，环比下降 23.77% [1] 事件点评 - 2024 年存储价格走势前高后低，市场需求温和复苏，行业有结构性增长机会，公司根据客户需求创新，开拓市场和客户，营收创新高 [2] - 公司把握增量市场机遇，提高产品渗透率，存储系列芯片出货 67.72 亿颗，同比上升 33.09%，营收 14.17 亿元，同比增长 40.10%，“存储 +”系列芯片出货 8.70 亿颗，同比上升 213.79%，营收 3.86 亿元，同比增长 234.58% [2] 盈利能力分析 - 2024 年公司毛利率为 33.55%，同比增长 9.26pcts；Q4 单季度毛利率为 34.14%，同比增长 6.37pcts，环比增长 1.5pcts，主要因产品品类优化 [3] - 2024 年公司净利率为 16.21%，同比增长 20.49pcts，增长主因毛利率上升；Q4 单季度净利率为 15.48%，同比增长 0.67pct，环比下降 3.39pcts，Q4 环比下降主因费用计提增加 [3] “存储 +”战略布局 - NOR Flash：512Kbit - 128Mbit 中小容量产品有竞争优势，256Mbit 以上大容量产品已量产，应用于多场景 [4] - EEPROM：持续推进在工控和车载领域应用，产品覆盖多领域 [4] - MCU：M0 + 产品降低功耗，M4 产品适用于多领域，今年有望发力 [4][6] - 模拟产品 VCM Driver 芯片：与存储器和微控制器产品有效协同 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 3.14、3.68、4.61，对应 2025 年 4 月 9 日收盘价 92.26 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 29.4、25.1、20.0，维持“增持 - A”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1127|1804|2280|2704|2992| |YoY(%)|21.9|60.0|26.4|18.6|10.7| |净利润(百万元)| - 48|292|331|388|486| |YoY(%)| - 158.1|705.7|13.3|17.2|25.3| |毛利率(%)|24.3|33.6|34.7|35.4|35.9| |EPS(摊薄/元)| - 0.46|2.77|3.14|3.68|4.61| |ROE(%)| - 2.5|13.2|13.0|13.2|14.2| |P/E(倍)| - 201.8|33.3|29.4|25.1|20.0| |P/B(倍)|5.1|4.4|3.8|3.3|2.8| |净利率(%)| - 4.3|16.2|14.5|14.4|16.3|[9]