报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业收入、归母净利润、扣非归母净利润和经营活动产生的现金流量净额均实现增长 2024Q4营收和归母净利润同比增幅较大 [1] - 海外本地化成效凸显 北美市场呼吸道产品放量驱动境外收入增长43% 多业务线协同发力 收入端展现较强成长韧性 [2] - 收入结构优化与费用管控双重驱动盈利能力稳步提升 随着公司战略持续落地 竞争力有望增强 长期成长可期 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润均实现增长 维持“买入”投资评级 [2] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2,765|3,065|3,476|3,980|4,554| |增长率YoY %|-51.3%|10.8%|13.4%|14.5%|14.4%| |归属母公司净利润(百万元)|488|562|642|746|877| |增长率YoY%|-59.3%|15.2%|14.3%|16.3%|17.5%| |毛利率%|62.6%|64.1%|63.8%|63.6%|63.8%| |净资产收益率ROE%|10.8%|10.1%|10.4%|10.7%|11.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.01|1.17|1.33|1.55|1.82| |市盈率P/E(倍)|20.55|17.84|15.61|13.43|11.43| |市净率P/B(倍)|2.22|1.80|1.62|1.44|1.28| [3] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|840|829|1,543|2,487|3,602| |应收账款|598|1,115|1,139|1,121|1,078| |预付账款|17|18|19|23|26| |存货|351|360|369|390|405| |非流动资产|2,538|3,369|3,308|3,181|3,035| |资产总计|5,772|7,155|7,847|8,680|9,633| |流动负债|484|821|867|951|1,025| |非流动负债|99|96|97|100|102| |股东权益|4,516|5,554|6,201|6,947|7,823| [4] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业成本|1,034|1,099|1,260|1,447|1,649| |销售费用|650|683|772|884|1,011| |管理费用|227|222|243|279|319| |研发费用|378|412|452|517|592| |财务费用|-6|2|16|5|-9| |利润总额|541|629|719|834|981| |所得税|53|64|76|86|102| |净利润|487|565|643|748|879| [4] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流量|329|362|1,076|1,264|1,429| |投资活动现金流量|-113|-1,017|-338|-291|-286| |筹资活动现金流量|-542|639|-28|-28|-28| |现金流净增加额|-321|-11|714|944|1,116| [4] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师 具备药物化学专业背景和医药市场经营运作经验 曾负责医药团队卖方业务工作超9年 [5] - 贺鑫为医药分析师、医疗健康研究组长 有5年医药行业研究经验 主要覆盖医疗服务等细分领域 [5] - 曹佳琳为医药分析师 有2年医药生物行业研究经历 负责医疗器械设备等领域研究 [5] - 章钟涛为医药分析师 有1年医药生物行业研究经历 主要覆盖中药等领域 [5] - 赵丹为医药分析师 有2年创新药行业研究经历 主要覆盖创新药 [5]