报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 下游需求旺盛叠加新品放量，公司业绩快速增长，随着OLED面板渗透率提升及核心材料替代推进，业绩有望稳定增长，维持“推荐”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司网址为www.ltom.com，大股东及实际控制人为王亚龙，持股49.52%，总股本4.02亿股，流通A股1.79亿股，总市值78亿元，流通A股市值35亿元，每股净资产4.43元，资产负债率15.8% [1] 业绩情况 - 2024年营收4.72亿元，同比增长56.90%，归母净利润1.67亿元，同比增长117.17%，拟每10股派发现金红利1.3元（含税） [3] - 预计2025 - 2027年营收分别为7.12亿元、10.69亿元、15.81亿元，归母净利润分别为2.62亿元、3.99亿元、5.96亿元 [5][8] 业绩增长原因 - 下游客户需求持续增长，OLED终端材料收入同比增加1.64亿元；公司持续深化降本增效，经营效率提高 [6] 产品情况 - Red Prime材料、Green Host材料稳定量产供货并迭代升级；Red Host材料小批量出货，Green Prime材料进入量产测试阶段，蓝光系列材料验证进展良好；多款OLED发光材料在硅基OLED器件测试表现卓越，部分通过量产测试 [6] - OLED中间体业务平稳向好，客户结构优化，向终端材料类客户转型，产品结构升级，推进高附加值氘代产品推广，已与多家海外知名终端材料客户开展合作项目 [6] 行业情况 - 2024年OLED在手机端渗透率约56%，预计2025年达60%，在IT中渗透率预计3%，2025年增长到5%，2027年有望超10% [8] - 2024年国内OLED面板厂占全球49.2%市场份额，较2023年增长6个百分点，京东方、维信诺宣布投资建设G8.6高世代OLED产线 [8] 财务数据 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为12.96亿元、15.90亿元、20.56亿元、26.96亿元，非流动资产分别为8.22亿元、6.94亿元、5.64亿元、4.46亿元，资产总计分别为21.18亿元、22.84亿元、26.20亿元、31.42亿元 [9] - 流动负债分别为1.88亿元、2.20亿元、3.27亿元、4.82亿元，非流动负债分别为1.46亿元、1.03亿元、0.64亿元、0.30亿元，负债合计分别为3.34亿元、3.23亿元、3.91亿元、5.12亿元 [9] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为4.72亿元、7.12亿元、10.69亿元、15.81亿元，营业成本分别为1.55亿元、2.35亿元、3.50亿元、5.15亿元，净利润分别为1.67亿元、2.62亿元、3.99亿元、5.96亿元 [5][9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入增速分别为56.9%、51.0%、50.1%、47.9%，营业利润增速分别为129.5%、52.9%、53.0%、50.1%，归母净利润增速分别为117.2%、56.9%、51.9%、49.4% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为67.1%、67.0%、67.3%、67.4%，净利率分别为35.5%、36.9%、37.3%、37.7%，ROE分别为9.4%、13.4%、17.9%、22.7% [5][10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为15.8%、14.2%、14.9%、16.3%，流动比率分别为6.9、7.2、6.3、5.6，速动比率分别为6.4、6.3、5.4、4.7 [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.2、0.3、0.4、0.5，应收账款周转率均为3.4，应付账款周转率均为1.8 [10] - 每股指标方面，每股收益分别为0.42元、0.65元、0.99元、1.48元，每股经营现金流分别为0.57元、0.74元、1.07元、1.42元，每股净资产分别为4.43元、4.87元、5.54元、6.53元 [10] - 估值比率方面，P/E分别为46.5、29.7、19.5、13.1，P/B分别为4.4、4.0、3.5、3.0，EV/EBITDA分别为34.3、16.0、11.4、8.0 [5][10] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为2.28亿元、2.99亿元、4.31亿元、5.72亿元，投资活动现金流分别为1.66亿元、0.02亿元、0.02亿元、0.02亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.13亿元、 - 1.86亿元、 - 1.70亿元、 - 2.26亿元，现金净增加额分别为3.83亿元、1.15亿元、2.63亿元、3.48亿元 [11]