报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内叉车龙头，业务覆盖全产业链 考虑公司推进全球化、智能化等战略，各项费用投入扩大，调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.84/15.42/16.78亿元，当前股价对应PE分别为9.76/8.76/8.05倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年年报显示，公司实现营收173.25亿元，同比+0.99%；归母净利润达13.20亿元，同比+0.18%；净资产收益率为12.84%，整体运行平稳；经营活动现金流4.73亿元，同比-67.83%，主要因购买商品支付现金、经营活动费用增加及政府补助减少；2024年拟每10股派发现金红利6元，共计派发现金5.34亿元 [8] 行业与公司销量情况 - 2024年叉车行业销量128.55万台，同比+9.52%；公司销量34.02万台，同比+16.53%，增速高于行业，行业占比达26.46% [8] 宏观数据情况 - 2024年10月我国制造业PMI新订指数处荣枯线以上，2025年3月达51.80%；2025年2月社会物流总额同比+5.3%；政府工作报告提出今年预期国内生产总值增长5%左右 [8] 公司国际化情况 - 公司打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”全球化布局，多个海外中心开业，有300多家海外代理商覆盖180多个国家和地区；与泰国当地企业合资建厂构建海外生产供应体系；2024年海外收入69.28亿元，同比+13.33%，毛利率26.20%，整机出口12.64万台，同比+34.08%，增速高于行业 [8] 公司新兴产业布局情况 - 公司深化与国内头部企业生态合作，推进数字化转型等规划，实践应用新技术，有望重塑智能物流竞争格局；延伸智能物流产业链，投资并购宇锋智能，实现合力智能物流产业园开园 [8] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,325.42|18,394.61|20,254.42|21,898.78| |同比增长率（%）|0.99%|6.17%|10.11%|8.12%| |归母净利润（百万元）|1,319.63|1,383.99|1,542.12|1,677.84| |同比增长率（%）|0.18%|4.88%|11.43%|8.80%| |EPS摊薄（元）|1.48|1.55|1.73|1.88| |P/E|10.23|9.76|8.76|8.05| [7] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|货币资金（百万元）|1200|1907|3184|4839| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|4459|4659|4859|5059| |资产负债表|应收票据及账款（百万元）|2255|2307|2484|2625| |资产负债表|存货（百万元）|3384|3125|3222|3248| |资产负债表|预付款项（百万元）|166|141|155|167| |资产负债表|其他流动资产（百万元）|1326|1306|1401|1491| |资产负债表|流动资产总计（百万元）|12789|13445|15305|17428| |资产负债表|长期股权投资（百万元）|508|558|608|658| |资产负债表|固定资产（百万元）|3298|3627|3489|3099| |资产负债表|在建工程（百万元）|592|514|251|41| |资产负债表|无形资产（百万元）|618|679|735|786| |资产负债表|商誉（百万元）|65|65|65|65| |资产负债表|其他非流动资产（百万元）|1235|1259|1277|1288| |资产负债表|非流动资产合计（百万元）|6317|6701|6425|5938| |资产负债表|资产总计（百万元）|19105|20146|21730|23366| |资产负债表|短期借款（百万元）|1233|1333|1383|1408| |资产负债表|应付票据及账款（百万元）|3350|3359|3695|3990| |资产负债表|其他流动负债（百万元）|2188|2135|2219|2294| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|6772|6827|7297|7692| |资产负债表|长期借款（百万元）|685|585|535|510| |资产负债表|其他非流动负债（百万元）|642|652|662|672| |资产负债表|非流动负债合计（百万元）|1327|1237|1197|1182| |资产负债表|负债合计（百万元）|8099|8064|8494|8874| |资产负债表|归属母公司权益（百万元）|10275|11179|12143|13192| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|732|903|1093|1301| |资产负债表|所有者权益合计（百万元）|11006|12082|13236|14492| |资产负债表|负债和所有者权益合计（百万元）|19105|20146|21730|23366| |利润表|营业总收入（百万元）|17325|18395|20254|21899| |利润表|营业成本（百万元）|13261|14062|15466|16703| |利润表|营业税金及附加（百万元）|109|116|128|138| |利润表|销售费用（百万元）|880|920|962|1018| |利润表|管理费用（百万元）|571|598|638|679| |利润表|研发费用（百万元）|1086|1104|1215|1314| |利润表|财务费用（百万元）|31|74|75|76| |利润表|资产减值损失（百万元）|-19|0|0|0| |利润表|信用减值损失（百万元）|-31|0|0|0| |利润表|投资收益（百万元）|181|138|101|88| |利润表|公允价值变动损益（百万元）|49|0|0|0| |利润表|其他经营损益（百万元）|161|149|144|134| |利润表|营业利润（百万元）|1728|1808|2015|2192| |利润表|营业外收支（百万元）|17|0|0|0| |利润表|利润总额（百万元）|1745|1808|2015|2192| |利润表|所得税费用（百万元）|245|253|282|307| |利润表|净利润（百万元）|1500|1555|1733|1885| |利润表|少数股东损益（百万元）|181|171|191|207| |利润表|归属母公司股东净利润（百万元）|1320|1384|1542|1678| |利润表|EPS（摊薄）（元）|1.48|1.55|1.73|1.88| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|473|2101|2256|2596| |现金流量表|投资（百万元）|-247|-310|-310|-310| |现金流量表|资本性支出（百万元）|-839|-668|-118|-18| |现金流量表|其他（百万元）|298|128|93|82| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-789|-850|-335|-246| |现金流量表|债权融资（百万元）|417|10|10|10| |现金流量表|股权融资（百万元）|44|0|0|0| |现金流量表|其他（百万元）|-1119|-593|-654|-705| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|-659|-583|-644|-695| |现金流量表|现金流净增加额（百万元）|-934|707|1277|1655| |主要财务比率|营业总收入增长率（%）|0.5%|23.3%|11.0%|8.5%| |主要财务比率|EBIT增长率（%）|0.2%|4.9%|11.4%|8.8%| |主要财务比率|归母净利润增长率（%）|12.0%|11.0%|11.0%|11.0%| |主要财务比率|总资产增长率（%）|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |主要财务比率|毛利率（%）|8.7%|23.6%|23.6%|23.7%| |主要财务比率|销售净利率（%）|10.9%|12.4%|12.9%|13.2%| |主要财务比率|净资产收益率（%）|12.8%|12.4%|12.7%|12.7%| |主要财务比率|总资产收益率（%）|8.3%|7.9%|8.3%|8.4%| |估值倍数|资产负债率（%）|42.4%|40.0%|39.1%|38.0%| |估值倍数|流动比率|0.74|0.67|0.64|0.61| |估值倍数|速动比率|1.89|1.97|2.10|2.27| |估值倍数|P/E|10.23|9.76|8.76|8.05| |估值倍数|P/B|1.31|1.21|1.11|1.02| [9]