报告公司投资评级 - 报告对沪电股份维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 沪电股份2024年业绩高增，2025年一季度业绩预告仍同比增长，受益于AI+HPC+汽车等结构需求，公司营收利润双增，持续深耕AI+HPC赛道、深化新兴汽车板业务，产品结构有望优化，预计2025-2027年业绩良好，维持“买入”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002463.SZ，市场价格为人民币25.41，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数19.2257亿股，流通股19.2133亿股，总市值488.5258亿元，3个月日均交易额22.9556亿元，主要股东碧景（英属维尔京群岛）控股有限公司持股19.38% [2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-34.3%、-23.8%、-40.8%、-14.6%，相对深圳成指涨跌幅分别为-28.8%、-11.8%、-36.4%、-15.5% [2] 财务数据 历史及预测数据 - 2023-2027年主营收入分别为89.38亿元、133.42亿元、166.97亿元、209.95亿元、248.00亿元，增长率分别为7.2%、49.3%、25.2%、25.7%、18.1% [7] - 归母净利润分别为15.13亿元、25.87亿元、33.30亿元、44.24亿元、51.48亿元，增长率分别为11.1%、71.1%、28.7%、32.9%、16.3% [7] - 最新股本摊薄每股收益分别为0.79元、1.35元、1.73元、2.30元、2.68元，2025-2026年调整幅度分别为-0.11%、11.08% [7] - 市盈率分别为32.3倍、18.9倍、14.7倍、11.0倍、9.5倍，市净率分别为5.0倍、4.1倍、3.4倍、2.7倍、2.2倍，EV/EBITDA分别为20.0倍、23.1倍、10.1倍、7.3倍、5.8倍 [7] 2024年业绩情况 - 全年实现收入133.42亿元，同比+49.26%，归母净利润25.87亿元，同比+71.05%，扣非归母净利润25.46亿元，同比+80.80% [8] - 24Q4实现营收43.31亿元，同比+51.64%/环比+20.74%，归母净利润7.39亿元，同比+32.07%/环比+4.42%，扣非归母净利润7.40亿元，同比+39.45%/环比+6.50% [8] - 2024年毛利率34.54%，同比+3.37pcts，归母净利率19.39%，同比+2.47pcts，扣非归母净利率19.09%，同比+3.33pcts [8] 2025年一季度业绩预告 - 预计实现归母净利润7.20 - 8.20亿元，同比增长39.86% - 59.28%，预计实现扣非净利润7.04 - 8.04亿元，同比增长41.77% - 61.91% [8] 业务情况 企业通讯市场板 - 2024年实现营业收入约100.93亿元，同比大幅增长约71.94%，毛利率同比提高4.09个百分点 [8] - 24H1，AI服务器和HPC相关PCB产品同比倍速成长；24H2，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品成为增长最快细分领域，环比增长超90% [8] - 2024年AI服务器和HPC相关PCB产品营收占比约为29.48%；高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品营收占比约为38.56% [8] 汽车板 - 2024年整体实现营业收入约24.08亿元，同比增长约11.61%，毛利率同比减少约1.20个百分点 [8] - 毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器等新兴汽车板产品市场持续成长，占汽车板营业收入比重从2023年约25.96%增长至约37.68% [8] 估值情况 - 考虑公司2024业绩增长亮眼，持续深耕AI+HPC赛道，深化新兴汽车板业务，产品结构有望优化，24年直接出口至美国营收占比低于5%，关税影响或有限，预计25H2产能有望改善，预计2025/2026/2027年分别实现收入166.97/209.95/248.00亿元，归母净利润分别为33.30/44.24/51.48亿元，对应2025 - 2027年PE分别为14.7/11.0/9.5倍 [5]