报告公司投资评级 - 给予北新建材“推荐（下调）”评级，目标价 36.45 元/股 [2] 报告的核心观点 - 北新建材发布 2024 年业绩报告，营收和归母净利润同比上升，公司稳步推进“一体两翼，全球布局”战略并推出股权激励政策，业绩有望稳定增长 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 258.21 亿、290.38 亿、316.71 亿、341.30 亿元，同比增速分别为 15.1%、12.5%、9.1%、7.8% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 36.47 亿、43.98 亿、50.20 亿、56.01 亿元，同比增速分别为 3.5%、20.6%、14.1%、11.6% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 2.16、2.60、2.97、3.32 元，市盈率分别为 14、12、10、9 倍，市净率分别为 2.0、1.8、1.6、1.5 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 168,950.78 万股，已上市流通股 163,244.79 万股，总市值 510.91 亿元，流通市值 493.65 亿元 [6] - 资产负债率 23.96%，每股净资产 15.20 元，12 个月内最高/最低价 36.03/23.20 元 [6] 业务情况 - 2024 年营收 258.21 亿元，同比上升 15.14%，毛利率 29.88%与上年一致 [9] - 分业务看，2024 年石膏板营收 131.07 亿元，同比下降 4.79%，毛利率 38.51%，同比上升 0.02% [9] - 2024 年防水卷材营收 33.22 亿元，同比上升 19.23%，毛利率 17.07%，同比下降 1.65% [9] - 2024 年龙骨营收 22.87 亿元，同比下降 0.13%，毛利率 18.98%，同比上升 0.28% [9] - 2024 年涂料营收 41.41 亿元，同比上升 327.99%，毛利率 31.94%，同比上升 2.72%，因年初完成嘉宝莉重组、年末重组大桥油漆 [9] 市场拓展 - 推动向消费类建材制造服务商转型，加快“全屋涂装，一站解决”战略落地，推出嘉宝莉“焕新家”服务模式，防水业务推出北新修缮业务体系，2024 年产品家装和县乡市场销量分别增长 17%、21% [9] - 聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，布局石膏板、防水、涂料产业，坦桑尼亚生产基地满产满销，乌兹别克斯坦生产基地盈利，泰国石膏板新建项目顺利实施，推进多个项目 [9] 费用与现金流 - 2024 年期间费用率为 14.34%，同比上升 1.8 个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.59%、4.37%、4.10%、0.29%，分别+1.4、+0.7、-0.1、-0.1 个百分点 [9] - 2024 年经营性现金流净流入为 51.3 亿元，同比增长 8.45% [9] 投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年 EPS 至 2.60、2.97、3.32 元/股，对应 PE 分别为 12x/10x/9x，给予 2025 年 14xPE，对应目标价 36.45 元/股，给予“推荐”评级 [9] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如 2024 - 2027 年货币资金分别为 6.98 亿、10 亿、10.82 亿、14.08 亿元等 [10]