报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报，全年盈利4.72亿元，同比减少75.48%，业绩受市场竞争及Northvolt破产等影响阶段性承压，新型锂电材料加速市场化，未来业绩有望提升 [3] - 结合公司年报与新材料布局情况，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至1.35/1.68/2.06元（原预测2025 - 2027年摊薄每股收益为1.62/2.05/-元），对应市盈率27.0/21.6/17.6倍，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为6.4%、17.6%、3.4%、30.5%，相对深圳成指涨跌幅分别为0.9%、5.6%、1.0%、31.4% [2] 公司基本信息 - 发行股数506.50百万，流通股505.97百万，总市值18,446.76百万人民币，3个月日均交易额788.86百万人民币 [2] - 主要股东矿冶科技集团有限公司持股23.19% [2] 财务数据 历史数据 - 2024年全年实现营收75.93亿元，同比下降49.80%，实现盈利4.72亿元，同比下降75.48%，扣非盈利2.73亿元，同比下降86.23%；2024Q4实现盈利0.08亿元，同比下降98.26%，环比下降95.75%，扣非后亏损0.49亿元，同比下降114.26%，环比下降146.56% [8] - 2024年锂电材料业务实现营收74.42亿元，同比下滑50.35%；多元材料营收51.48亿元，同比下滑62.82%，毛利率16.16%，同比减少2.92个百分点；钴酸锂营收4.72亿元，同比下滑25.39%，毛利率9.78%，同比提升7.07个百分点；磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料营收17.54亿元，同比增长1287.91%，毛利率0.52%，同比减少0.53个百分点 [8] - 2024年锂电正极产量10.34万吨，同比增长69.95%，销量10.07万吨，同比增长60.53% [8] 预测数据 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|10,159|12,830|15,504| |增长率(%)|33.8|26.3|20.8| |EBITDA(人民币百万)|993|1,738|1,448| |归母净利润(人民币百万)|683|853|1,046| |增长率(%)|44.9|24.8|22.6| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|1.35|1.68|2.06| |市盈率(倍)|27.0|21.6|17.6| |市净率(倍)|1.3|1.3|1.2| |EV/EBITDA(倍)|11.1|5.6|5.7| |每股股息 (人民币)|0.3|0.3|0.4| |股息率(%)|0.7|0.9|1.1| [7] 新型材料进展 - 固态锂电材料商业化应用方面，报告期内累计出货近千吨，同比数倍增长 [8] - 高容量高密度富锂锰基材料性能指标在行业内领先，已完成关键客户导入并逐步放量 [8] - 层状氧化物类钠电正极材料已批量供货于圆柱启停项目和方形储能项目 [8]