报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩位于此前预告中枢，主要品类吨价承压但Q4调味品主业加速增长，成本红利提振毛利率，盈利能力强化，经营思路逐步理顺，看好改革红利释放 [8] - 因行业需求疲软且公司处于改革期，下调25 - 26年收入和归母净利润预期，新增27年收入和归母净利润预期，对应25 - 27年PE分别为19/16/14x [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业总收入55.19亿元，同比+7.4%；归母净利润8.93亿元，同比 - 47%；扣非归母净利润6.71亿元，同比+28%；2024Q4营业总收入15.7亿元，同比+32.6%；归母净利润3.17亿元，同比 - 89%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+94% [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为58.25亿元、65.65亿元、74.59亿元，同比分别为5.54%、12.71%、13.61%；归母净利润分别为8.95亿元、10.14亿元、1.159亿元，同比分别为0.19%、13.32%、14.28% [1][9] 业务情况 - 2024年公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入同比 - 1.5%/-0.2%/+27%/-12%；销量分别同比+4%/+6%/+35%/-6%，吨价分别同比 - 5%/-6%/-6%/-6% [8] - 2024Q4美味鲜收入12.67亿元，同比+11%，较24Q3加速增长主因24Q4旺季备货和公司发力食用油切入餐饮渠道 [8] - 2024年末公司经销商数量2554个，环比24Q3增加159个 [8] 盈利能力 - 2024年/2024Q4公司毛利率分别同比+7.1/+12.7pct至39.8%/45.8%，2024年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品毛利率同比+5.8/+4.1/+9.8/+2.7pct，吨成本分别同比 - 14%/-13%/-16%/-9% [8] - 2024年公司销售/管理费用率同比+0.2/-0.4pct，综合来看2024年公司扣非归母净利润率12.2%，同比+2pct [8] 改革举措 - 2024年9月推出价格管控，2024年12月收回厨邦食品少数股东损益，2025年4月8日官宣谢霆锋为品牌代言人 [8]