报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年公司新老业务共振驱动主业亮眼增长，且重视投资者回报，分红率持续提升；2025年全球数贸中心等项目有新进展，国贸改革政策试点有望赋能进口业务提速，预计2025 - 2027年EPS分别为0.75、0.95、1.14元 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示全年营收157.4亿元，同比增长39%，归母净利润30.7亿元，同比增长15%，扣非净利润29.8亿元，同比增长21%；拟分红18.1亿元，分红率59%，较2023年的41%大幅提升 [1][5] 市场环境影响 - 2024年义乌出口5890亿元，同比增长18%，快于全国出口7%的增速；商城日均客流22万人次，同比增长12%；外商日均到访量超3900人次，同比增长17%；剔除房地产等参股公司影响，2024年“归母净利润 - 投资收益”实现28亿元，同比增长75% [11] 分业务情况 - 市场经营业务：全年营收46亿元，同比增长49%，毛利率同比+12pct至84%，毛利贡献达78%；2024Q1 - 4归母净利润分别为7.1、7.3、8.8、7.4亿元，盈利能力和季度业绩稳定性增强 [11] - 新业务：全年贸易服务营收7亿元，同比增长23%，毛利率同比+15pct至85%，毛利占比达13%；CG平台营收3.41亿元，经营性净利润1.65亿元，同比增长102%；义支付跨境收款总额超40亿美元，同比增长233%，净利润0.61亿元，同比增长275% [11] - 进口业务：2024年12月国务院批准相关方案后，公司开展进口贸易创新发展试点工作，已上线进口商品正面清单监管平台，12月25日落地首单业务 [11] 费用投放情况 - 全年销售/管理/研发/财务费用分别为3.2、5.8、0.2、1.0亿元，四费合计10.3亿元，同比增长8.5%，费用投放效率较优 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|15737|19701|24340|29179| |归母净利润（百万元）|3074|4107|5205|6238| |EPS（元）|0.56|0.75|0.95|1.14| |经营活动现金流净额（百万元）|4491|6305|7569|8039| |投资活动现金流净额（百万元）|1223|-1664|-1612|-1636| |筹资活动现金流净额（百万元）|-3095|-1158|-56|-56| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|2619|3482|5901|6347| |市盈率|23.95|17.85|14.09|11.75| |市净率|3.59|2.98|2.46|2.03| |总资产收益率|7.8%|8.5%|9.2%|9.4%| |净资产收益率|15.0%|16.7%|17.5%|17.3%| |净利率|19.5%|20.8%|21.4%|21.4%| |资产负债率|47.5%|48.7%|47.4%|45.4%| |总资产周转率|0.42|0.45|0.46|0.47| [16]