报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 伴随后续欧洲热泵去库结束、汽车热管理控制器等产品营收继续高增、以及工业领域新品开始放量，公司业绩长期向上趋势不变 [4] 各业务板块情况 热泵业务 - 德国《供暖法案》2024年开放申请，供暖补助金为住宅或商业建筑提供至少30%、最高70%费用用于替换热泵系统，其补贴政策落地预计带动欧洲热泵市场需求；2024年8月全欧洲热泵出口量同比结束18个月负增长，12月出口量和金额同环比正增长；随着欧洲热泵去库存周期接近尾声，公司热泵板块业务将恢复和提升 [1] 汽车领域业务 - 公司新能源汽车热管理领域有电动压缩机变频驱动器等多款核心产品，在技术等方面建立优势；凭借战略投入等搭建起技术和产品平台，产品获国内外主流整车厂认可，2025年预计保持高增 [2] 工业领域业务 - 公司在自动化领域伺服驱动及控制系统积累成熟核心技术，具有控制模式齐全等优点；业务产品在多个细分行业已批量销售，正加大研发拓展市场，2025年新品预计贡献新增量 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,613.69|1,544.55|1,590.89|2,068.15|2,688.60| |增长率(%)|25.06|(4.28)|3.00|30.00|30.00| |EBITDA(百万元)|334.65|357.62|209.38|311.79|427.22| |归属母公司净利润(百万元)|211.33|216.38|186.20|277.73|382.03| |增长率(%)|58.03|2.39|(13.95)|49.16|37.55| |EPS(元/股)|2.24|2.29|1.97|2.94|4.05| |市盈率(P/E)|29.51|28.82|33.49|22.45|16.32| |市净率(P/B)|8.63|2.04|1.94|1.79|1.61| |市销率(P/S)|3.86|4.04|3.92|3.02|2.32| |EV/EBITDA|0.00|15.17|17.04|10.61|6.77| [5] 投资建议 - 预计24 - 26年公司收入分别为15.9/20.7/26.9亿元（24 - 25年前值29.7/40.3亿元），考虑24年营收受欧洲热泵去库影响下滑，下调盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为1.86/2.78/3.82亿元（24 - 25年前值5.10/7.16亿元），对应PE为33X/22X/16X，维持“买入”评级 [4]