报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 长安汽车2025年3月新能源销量同环比激增，亮剑欧洲发布会加速全球化，看好其电动智能转型前景和全球市场增长空间，维持“买入”评级[4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司产销情况 - 2025年3月汽车批发销量26.81万辆，同环比分+3.48%/+66.04%，M1 - 3累计批发销量70.52万辆，累计同比+1.89% [6] - 3月自主乘用车批发销量16.55万辆，同环比分别+5.50%/+75.77%，M1 - 3累计批发销量45.27万辆，同比+3.52% [6] - 3月新能源销量8.70万辆，同环比+62%/+119.51%；3月海外销量5.00万辆，同环比+4.9%/+5.32% [6] 各品牌新能源表现 - 启源2025年3月销量1.53万辆，环比大增；阿维塔3月销量1.05万辆，同环比均翻倍，阿维塔07贡献主要增量；深蓝3月交付量2.44万辆，同环比+86.78%/+30.06% [6] - 阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等新车型预计2025年4月上市 [6] 全球化战略布局 - 2025年聚焦五大项目，包括独联体区域KD项目投产、中南美完成巴西子公司设立、中东非全面导入三大品牌等 [6] - 3月在德国举办长安汽车品牌欧洲发布会，携9款车型亮相，明确2025年底覆盖至少10个欧洲国家市场，2028年实现全欧洲业务布局规划 [6] - 泰国罗勇工厂投产在即，首期规划年产能10万辆，二期扩建后总产能翻倍至20万辆，计划导入深蓝S05 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为23/18/13倍 [6] 财务报表预测 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|64,871|71,205|78,875|90,495| |资产负债表|应收票据及账款（百万元）|41,513|46,031|51,175|55,941| |资产负债表|流动资产总计（百万元）|130,935|144,779|160,466|179,502| |资产负债表|非流动资产合计（百万元）|59,236|60,429|62,329|65,419| |资产负债表|资产总计（百万元）|190,171|205,208|222,795|244,921| |资产负债表|负债合计（百万元）|115,488|128,006|140,517|155,380| |资产负债表|股东权益合计（百万元）|74,683|77,202|82,279|89,541| |利润表|营业收入（百万元）|151,298|167,764|186,510|203,880| |利润表|营业成本（百万元）|123,523|140,067|154,017|166,836| |利润表|净利润（百万元）|9,502|4,093|7,145|10,164| |利润表|归属母公司股东净利润（百万元）|11,327|5,245|6,885|9,662| |现金流量表|经营性现金净流量（百万元）|19,861|13,246|15,683|21,530| |现金流量表|投资性现金净流量（百万元）|-6,208|-5,976|-6,633|-8,019| |现金流量表|筹资性现金净流量（百万元）|-2,128|-936|-1,379|-1,892| |现金流量表|现金流量净额（百万元）|11,434|6,334|7,670|11,619|[7]