报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司预计实现归母净利润23.50 - 25.00亿元，同比增长65.38% - 75.93% [5] - 煤价下行成本改善，烯烃价差持续增扩，产品利润率提升，若后续加征关税落地，公司有望受益 [6] - 内蒙项目稳步兑现，产销同比显著增长，未来几个季度有望保持业绩向上 [6] - 布局新疆第三基地，宁东四期等项目推进，中长期成长动能充足 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为143.05、170.22、189.27亿元，同比+125.7%、+19.0%、+11.2% [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-13.42%、-10.74%、-11.17%，相对涨幅分别为-6.90%、-5.45%、-8.71% [4] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|29,136|32,983|53,066|58,703|61,470| |(+/-)YOY(%)|2.5%|13.2%|60.9%|10.6%|4.7%| |净利润(百万元)|5,651|6,338|14,305|16,993|18,862| |(+/-)YOY(%)|-10.3%|12.2%|125.7%|18.8%|11.0%| |全面摊薄EPS(元)|0.77|0.86|1.95|2.32|2.57| |毛利率(%)|30.4%|33.1%|38.5%|40.4%|42.1%| |净资产收益率(%)|14.7%|14.7%|26.0%|24.5%|22.1%| [7] 财务报表分析和预测 每股指标 - 每股收益：2024 - 2027E分别为0.87、1.95、2.32、2.57元 [8] - 每股净资产：2024 - 2027E分别为5.86、7.51、9.46、11.63元 [8] - 每股经营现金流：2024 - 2027E分别为1.21、3.15、3.42、3.65元 [8] - 每股股利：2024 - 2027E分别为0.46、0.31、0.36、0.40元 [8] 价值评估 - P/E：2024 - 2027E分别为19.36、7.54、6.35、5.72倍 [8] - P/B：2024 - 2027E分别为2.87、1.96、1.55、1.26倍 [8] - P/S：2024 - 2027E分别为3.74、2.03、1.84、1.75倍 [8] - EV/EBITDA：2024 - 2027E分别为14.15、5.81、4.74、3.99倍 [8] - 股息率%：2024 - 2027E分别为2.7%、2.1%、2.5%、2.7% [8] 盈利能力指标 - 毛利率：2024 - 2027E分别为33.1%、38.5%、40.4%、42.1% [8] - 净利润率：2024 - 2027E分别为19.2%、27.0%、28.9%、30.7% [8] - 净资产收益率：2024 - 2027E分别为14.7%、26.0%、24.5%、22.1% [8] - 资产回报率：2024 - 2027E分别为7.1%、14.1%、14.3%、13.9% [8] - 投资回报率：2024 - 2027E分别为10.0%、18.0%、17.9%、16.8% [8] 盈利增长 - 营业收入增长率：2024 - 2027E分别为13.2%、60.9%、10.6%、4.7% [8] - EBIT增长率：2024 - 2027E分别为19.6%、99.2%、17.4%、10.1% [8] - 净利润增长率：2024 - 2027E分别为12.2%、125.7%、18.8%、11.0% [8] 偿债能力指标 - 资产负债率：2024 - 2027E分别为52.0%、45.9%、41.4%、37.1% [8] - 流动比率：2024 - 2027E分别为0.2、0.4、0.7、1.1 [8] - 速动比率：2024 - 2027E分别为0.1、0.2、0.6、0.9 [8] - 现金比率：2024 - 2027E分别为0.1、0.2、0.6、0.9 [8] 经营效率指标 - 应收帐款周转天数：2024 - 2027E分别为0.3、0.2、0.2、0.1 [8] - 存货周转天数：2024 - 2027E分别为23.4、21.5、24.9、25.5 [8] - 总资产周转率：2024 - 2027E分别为0.4、0.6、0.5、0.5 [8] - 固定资产周转率：2024 - 2027E分别为0.8、1.0、0.8、0.7 [8] 现金流量表 - 经营活动现金流：2024 - 2027E分别为8,898、23,112、25,104、26,762百万元 [8] - 投资活动现金流：2024 - 2027E分别为-11,529、-13,917、-13,938、-13,906百万元 [8] - 融资活动现金流：2024 - 2027E分别为4,246、-6,071、-2,457、-2,885百万元 [8] - 现金净流量：2024 - 2027E分别为1,614、3,124、8,709、9,971百万元 [8]