核心观点 - 民士达作为国内芳纶纸龙头，美国“对等关税”有望加速关键材料进口替代，推动业绩超预期；对等关税政策将牺牲美元霸权，对美国得不偿失，特朗普或难接受别国绕道美元贸易 [7][9] 市场总览 - 大势：周四上证指数涨1.2%，沪深300涨1.3%，科创50涨1.1%，中证1000涨2.3%，创业板指涨2.3%，恒生指数涨2.1% [5][6] - 行业：周四表现最好的行业为商贸零售（+4.8%）、纺织服饰（+3.8%）等，最差的为煤炭（+0.1%）、公用事业（+0.2%）等 [5][6] - 资金：周四沪深两市总成交额16095亿元，南下资金净流出40.3亿港元 [5][6] 重要推荐 - 推荐民士达（833394），公司主要产品为间位芳纶纸、对位芳纶纸，用于绝缘及航空航天领域，美国“对等关税”加速进口替代，推动业绩超预期 [7] - 超预期点：过去杜邦垄断芳纶纸，近年营收下降，公司业务逐年增长，进口替代逻辑兑现，且营收规模与全球龙头比仍低，成长上限高，美国加“对等关税”或加速进口替代 [7] - 驱动因素：民用/商用飞机或超预期交付，芳纶纸进口替代比例提升，新产品研发推进 [7] - 盈利预测与估值：预计2025 - 2027年公司营业收入为532/690/878百万元，增长率为30%/30%/27%，归母净利润为139/187/237百万元，增长率为38%/35%/27%，每股盈利为0.95/1.28/1.62元 [8] - 催化剂：中国对美相关企业反制裁，进口替代率提升，公司业绩增长 [8] 重要观点 - 所在领域为固收 [9] - 市场看法：中期降准降息概率提升，债券或走牛陡逻辑，短期警惕国债期货缺口回补风险 [9] - 观点变化：持平 [9] - 驱动因素：关税政策演绎有多重不确定性，不排除特朗普反复，政策落地或致全球资产加速波动，投资者应应对大于预判 [10] - 与市场差异：央行货币政策偏支持，后续汇率或合理贬值，降准概率大于降息概率，建议投资者切换思路应对债券市场波动，当前点位不盲目追涨，利率或下行走出牛陡形态 [10]