报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][13] 报告的核心观点 - 蓝天燃气2024年年报显示全年营收47.55亿元同比降3.87%，归母净利润5.03亿元同比降16.98%，第四季度营收11.74亿元同比降15.93%、环比增22.13%，归母净利润5182.2万元同比降51.27%、环比降52.93% [7] - 公司主营业务毛利率下降全年业绩低于预期，2024年销售毛利率19.41%同比降1.97个百分点，城燃和管道天然气业务毛利率分别同比降2.28和3.01个百分点，代输天然气和燃气安装工程业务毛利率分别同比增0.19和2.17个百分点；全年经营、筹资、投资活动现金流净额分别同比降12.25%、762.89%、36.46% [8] - 2024年我国表观天然气消费量增长价格下降，消费量4260.5亿立方米同比增8%，产量2463.70亿立方米同比增6.2%，进口量1.32亿吨同比增9.9%，12月31日LNG价格4413.8元/吨较年初降1397.5元/吨 [9] - 2024年公司三项期间费用率较2023年提升0.34个百分点，财务费用3677.78万元同比增18.2%，管理费用1.90亿元同比增0.57%，销售费用4400.46万元同比降2.09% [10][11] - 2024年度分红比例达126.93%，拟派发现金红利3.22亿元加中期分红3.17亿元，分红总额6.39亿元，每股现金分红0.90元含税，对应2025年4月9日收盘价股息率8.40% [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.25亿、5.52亿和5.83亿元，对应每股收益0.73、0.77和0.82元/股，对应PE分别为14.59X、13.87X和13.13X [13] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表 - 2025 - 2027E流动资产预计分别为1956、1987、2035百万元，非流动资产预计分别为4468、4509、4546百万元，资产总计预计分别为6424、6496、6580百万元 [28] - 流动负债预计分别为1759、1887、2044百万元，非流动负债预计分别为1037、1026、1012百万元，负债合计预计分别为2796、2913、3056百万元 [28] - 归属母公司股东权益预计分别为3556、3503、3438百万元 [28] 利润表 - 2025 - 2027E营业收入预计分别为4864、5011、5171百万元，营业成本预计分别为3911、4008、4120百万元 [28] - 营业利润预计分别为704、733、774百万元，利润总额预计分别为699、735、777百万元，净利润预计分别为532、559、591百万元 [28] - 归属母公司净利润预计分别为525、552、583百万元，EPS预计分别为0.73、0.77、0.82元 [28] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流预计分别为886、836、934百万元，投资活动现金流预计分别为 - 304、 - 231、 - 243百万元，筹资活动现金流预计分别为 - 575、 - 592、 - 658百万元 [28] 主要财务比率 - 成长能力方面，2025 - 2027E营业收入增长率预计分别为2.28%、3.03%、3.19%，营业利润增长率预计分别为6.79%、4.05%、5.68%，归属母公司净利润增长率预计分别为4.28%、5.20%、5.66% [28] - 获利能力方面，2025 - 2027E毛利率预计分别为19.60%、20.01%、20.32%，净利率预计分别为10.79%、11.02%、11.28%，ROE预计分别为14.76%、15.76%、16.97% [28] - 偿债能力方面，2025 - 2027E资产负债率预计分别为43.52%、44.85%、46.44%，净负债比率预计分别为77.04%、81.31%、86.69%，流动比率预计分别为1.11、1.05、1.00 [28] - 营运能力方面，2025 - 2027E总资产周转率预计分别为0.77、0.78、0.79，应收账款周转率预计分别为28.30、28.43、28.79，应付账款周转率预计分别为16.71、16.51、16.14 [28] - 每股指标方面，2025 - 2027E每股收益预计分别为0.73、0.77、0.82元，每股经营现金流预计分别为1.24、1.17、1.31元，每股净资产预计分别为4.98、4.90、4.81元 [28] - 估值比率方面，2025 - 2027E P/E预计分别为14.59X、13.87X、13.13X，P/B预计分别为2.15、2.19、2.23，EV/EBITDA预计分别为8.39、7.98、7.53 [28]