报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 爱婴室2024年业绩实现收入34.67亿元，同增4.06%，归母净利润1.06亿元，同增1.61%，扣非归母净利润0.72亿元，同增9.78%，经营活动现金流净额3.33亿元，同降16.29%；2024年拟每股派发现金红利0.253元，合计派发现金红利0.35亿元，加上中期分红全年合计现金分红0.50亿元，分红率47.13% [1] - 婴童主业通过门店调优和开设新店拓展潜力市场，持续拓宽线上业务；深化与万代南梦宫合作，进军IP零售市场，有望打造第二增长曲线；各地促生育、促消费政策出台，行业有望迎来修复 [2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润1.28/1.51/1.77亿元，同比+20%/+18%/+17%，对应4月10日收盘价PE分别为27/23/19X [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入34.67亿元，同增4.06%，归母净利润1.06亿元，同增1.61%，扣非归母净利润0.72亿元，同增9.78%，经营活动现金流净额3.33亿元，同降16.29% [1] - 2024年拟每股派发现金红利0.253元，合计派发现金红利0.35亿元，加上中期分红全年合计现金分红0.50亿元，分红率47.13% [1] 业务发展 婴童主业 - 2024年在上海、长沙等城市累计新开62家母婴门店，门店净增加21家，新店均在购物中心内，面积200 - 250平米；对现有35家门店采取“一店一策”调优改造 [2] - 线上重点聚焦公域第三方平台业务，在拼多多等线上渠道开设更多旗舰店，2024年线上销售总计7.2亿元，同增17% [2] IP零售业务 - 此前与万代南梦宫合作过快闪店，2024年12月在苏州开设江苏首家高达基地店，进军IP零售市场 [3] - 2025年开始将和万代南梦宫合作开设更多高达基地店，并共创全国首家万代拼装模型店，有望打造第二增长曲线 [3] 行业环境 - 2024年我国出生人口954万人，同比增加52万人，实现出生人口“止跌回升” [4] - 2025年政府工作报告提出制定促进生育政策、发放育儿补贴、发展托幼一体服务等，各地因地制宜出台相关文件；还提出提振消费的十条举措，包括优化基础民生服务消费等 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润1.28/1.51/1.77亿元，同比+20%/+18%/+17%，对应4月10日收盘价PE分别为27/23/19X [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,332|3,467|3,804|4,227|4,684| |增长率YoY %|-8.0%|4.1%|9.7%|11.1%|10.8%| |归属母公司净利润(百万元)|105|106|128|151|177| |增长率YoY%|21.8%|1.6%|19.8%|18.4%|17.2%| |毛利率%|28.4%|26.9%|26.8%|26.8%|26.8%| |净资产收益率ROE%|9.2%|9.2%|10.5%|11.6%|12.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.76|0.77|0.92|1.09|1.28| |市盈率P/E(倍)|32.45|31.94|26.65|22.51|19.20| |市净率P/B(倍)|2.99|2.95|2.79|2.60|2.40| [8] 财务报表 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|1,664|1,578|1,884|2,095|2,477| |非流动资产(百万元)|887|848|758|662|558| |资产总计(百万元)|2,551|2,426|2,642|2,756|3,035| |流动负债(百万元)|1,134|1,019|1,158|1,172|1,327| |非流动负债(百万元)|235|202|202|202|202| |负债合计(百万元)|1,369|1,221|1,360|1,374|1,528| |少数股东权益(百万元)|44|52|64|77|89| |归属母公司股东权益(百万元)|1,138|1,153|1,219|1,306|1,418| [9] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,332|3,467|3,804|4,227|4,684| |营业成本(百万元)|2,386|2,536|2,787|3,094|3,427| |营业税金及附加(百万元)|14|13|14|16|17| |销售费用(百万元)|693|678|740|816|899| |管理费用(百万元)|112|109|118|128|141| |财务费用(百万元)|34|29|16|16|16| |投资净收益(百万元)|27|15|15|17|19| |营业利润(百万元)|138|141|168|199|231| |营业外收支(百万元)|6|9|9|9|9| |利润总额(百万元)|143|149|177|208|240| |所得税(百万元)|27|32|37|44|51| |净利润(百万元)|116|118|139|164|189| |少数股东损益(百万元)|11|11|12|13|13| |归属母公司净利润(百万元)|105|106|128|151|177| [9] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|398|333|176|264|283| |投资活动现金流(百万元)| - 22| - 13| - 17| - 15| - 13| |筹资活动现金流(百万元)| - 280| - 361| - 79| - 81| - 82| |现金流净增加额(百万元)|96| - 40|80|169|188| [9]