报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“买入”评级 [3][81] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内线性驱动龙头，经营稳健布局完善，2018 - 2023 年营业收入 CAGR 达 22.14%，2024 年前三季度收入和归母净利润同比大幅增长，且加大机器人领域研发投入，与灵巧智能成立合资公司 [1] - 线性驱动行业处于上升期，2024 年全球市场规模预计 55.29 亿美元，同比增长 7.2%，下游各领域市场规模有望持续扩容 [2] - 公司与灵巧智能强强联合，成立合资公司专注机器人核心零部件研发制造，有望成为第二增长曲线，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，当前处于相对低估状态 [3][78][81] 根据相关目录分别进行总结 国内线性驱动龙头，经营稳健布局完善 - 公司成立于 2000 年，是专注线性驱动产品的科技集团，在办公领域市占率全球第一，牵头起草行业标准，在多地设子公司和生产基地 [15] - 采用“以销定产”模式，产品应用于四大领域，2024 年加大机器人领域研发投入，业务多元化 [16] - 股权结构稳定，管理团队技术背景深厚，为研发提供支持 [18] - 营收稳健增长，2018 - 2023 年 CAGR 为 22.14%，2024 年前三季度同比增 22.20%；净利润有波动，2024 年前三季度同比增 55.60% [22] - 外销深化全球布局，内销潜力待释放，主要以直销方式销售 [27] - 收入成本双端发力，净利率回暖，费用率整体稳定，2024 年 Q3 各费用率同比下降 [29][33] 线驱行业方兴未艾，智能化驱动景气长期向上 线性驱动行业正处上升阶段，下游应用广泛覆盖消费、制造 - 线性驱动产品应用广泛，有多种驱动方式，电动线性驱动器不断渗透，是物联网重要组成部分 [36][37] - 2024 年全球线性驱动器市场规模预计 55.29 亿美元，同比增长 7.2%，欧美消费升级和中国人力成本优势推动行业发展 [41] - 北美、欧洲、亚太地区合计占比接近 90%，欧美玩家主导高端市场，国内企业加速追赶 [43][45] 核心下游分析：智能化 + 健康化驱动行业景气长期向上 - 智慧办公领域，全球办公家具市场增长，电动升降桌渗透率提升，预计 2024 - 2027 年线性驱动产品市场规模从 100.8 亿增至 147.1 亿元，复合增长率 10% + [48][49] - 医疗康护领域，老龄化和医疗设备智能化推动需求，预计 2024 - 2027 年线性驱动产品市场规模从 63.2 亿增至 75.1 亿元，年复合增长率约 5.9% [50][52] - 智能家居领域，消费升级推动渗透率提升，全球智能家居行业规模增长，催生线性驱动系统需求 [54] - 工业科技领域，工业自动化升级和光伏跟踪系统需求增长，线性驱动渗透率有望提升 [56] 与灵巧智能强强联合，共赴机器人星辰大海 与灵巧智能成立合资公司，入局机器人灵巧手 - 灵巧智能是具身智能机器人企业，创始人许春山经验深厚，团队专注创造智能机器人及关键组件 [60] - 推出首款灵巧手产品 DexHand 021，具有多优势，发布会现场多家单位签约 [61][70] - 公司与灵巧智能联合投资成立灵捷机器人，专注机器人核心零部件研发制造，已与下游主机厂合作 [71] 依托电机、电控与机加工能力，拓展至机器人核心零部件 - 机器人线性执行器需突破关键技术，稳定批量生产是考验 [75] - 公司在线性驱动行业积累深厚，可向机器人线性执行器技术跃迁，与灵巧手业务协同，有望成第二增长曲线 [77] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计公司 2024 - 2026 年线性驱动产品收入增速分别为 20.5%、16.2%、19.1%，毛利率稳定后略升 [78] - 预计 2024 - 2026 年营业收入 36.54/42.46/50.55 亿元，同比增长 20.5%/16.2%/19.1%；归母净利润 3.60/4.64/7.01 亿元，同比增长 74.9%/28.9%/51.1% [78] 投资建议 - 选取江苏雷利、兆威机电、雷赛智能为可比公司，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润对应 PE 分别为 33.4/25.9/17.1X，当前处于相对低估状态 [81] - 首次覆盖，予以“买入”评级 [81]