报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年及2025年一季度业绩表现良好，25Q1业绩超预期，作为开关领域龙头将受益于国内主网扩容、配网景气度上行和海外电网投资提速，预计25 - 27年营收和归母净利润实现增长 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收124.0亿元，同比+12.0%，归母净利10.2亿元，同比+25.4%，毛利率22.4%，同比+1.0pct；25Q1实现营收25亿元，同比+22.8%，归母净利3.6亿元，同比+55.9%，毛利率28.7%，同比+3.5pct [2] 业务板块情况 - 高压开关：龙头地位稳固，24年国网1000/750/500kV组合电器市场份额分别为44.5%/35.9%/25.6%，均列行业第一，南网批次招标市场占有率领先，国内网外单机大幅提升；24年高压板块营收77.0亿元，同比+25.1%，毛利率25.5%，同比+2.7pct；25年电网投资高景气，优质订单有望增长 [3] - 配网业务：24年营收32.4亿元，同比+11.4%，毛利率16.0%，同比+0.2pct；省网协议库存中标额同比增长，11个地区占有率排名第一，新产品布局有望维持增长 [4] - 运维检修：24年营收11.6亿元，同比-1.0%，毛利率25.2%，同比-4.6pct，主要因合同结构变化 [4] - 国际业务：24年营收2.0亿元，毛利率-30.4%，亏损受国际政治经济形势、项目延期、客户资信和汇率变动影响；24年调整战略，252千伏组合电器打入欧洲高端市场，未来收入有望良性增长 [4] 财务预测 - 预计25 - 27年公司实现营收133.9/146.1/163.4亿元，同比+8%/+9%/+12%，归母净利润13.9/16.0/18.2亿元，同比+36%/+15%/+14%，当前股价对应PE分别为18/16/14倍 [5] 市场报告评级情况 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内“买入”评级分别为0、1、4、8、38，其他评级均为0，评分均为1.00，对应平均投资建议为“买入” [11]