报告公司投资评级 - 维持买入评级，基于DCF的目标价为55.0美元不变 [1] 报告的核心观点 - 预计2025年第一季度京东总营收2919亿元，同比增长12.2%，非GAAP净利润同比增长21%，非GAAP净利率3.7%，同比提升0.3个百分点 [1] - 与行业同行相比，京东受关税潜在上升影响较小，更能从全国以旧换新和补贴计划中受益 [1] - 核心业务的高质量可持续盈利增长以及股东回报的提升是长期股价驱动因素 [1] - 投资拓展外卖业务和通过京喜拓展低线城市的影响可控，京东在业务拓展上会保持自律 [1] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 市值547.22亿美元，3个月平均成交额4.832亿美元，52周最高价47.08美元，最低价24.95美元，总发行股份15.38亿股 [2] 股权结构 - 刘强东持股13.8%，Max Smart Limitied持股13.3% [2] 股价表现 - 1个月绝对收益-12.7%，相对收益-7.1%；3个月绝对收益7.5%，相对收益25.7%；6个月绝对收益-18.8%，相对收益-9.1% [3] 营收增长驱动因素 - 全国补贴和家电以旧换新计划推动电子和家电业务收入增长，预计2025年第一季度电子产品净收入同比增长13%，电子和家电业务收入同比增长14%，一般商品收入同比增长11% [6] - 服务收入将保持健康增长，预计2025年第一季度净服务收入同比增长10%，其中市场和广告收入同比增长12% [6] 核心业务发展 - 2025年京东将继续投资核心京东零售业务的用户增长、购物频率提升、用户体验改善和供应链能力增强 [6] - 预计集团层面非GAAP净利润同比增长9%，主要由京东零售业务的利润增长驱动，部分被外卖和京喜业务的增量投资抵消 [6] 盈利预测 | 财年 | 营收（亿元） | 同比增长（%） | 净利润（亿元） | 调整后净利润（亿元） | 调整后每股收益（元） | 市场一致预期每股收益（元） | 市盈率（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023A | 10846.62 | 3.7 | 241.67 | 352 | 22.17 | na | 17 | | 2024A | 11588.19 | 6.8 | 413.59 | 478.27 | 31.07 | na | 9.4 | | 2025E | 12677.9 | 9.4 | 490.21 | 521.99 | 33.94 | 33.79 | 8 | | 2026E | 13402.19 | 5.7 | 529.03 | 562.88 | 36.6 | 36.88 | 7.4 | | 2027E | 13987.57 | 4.4 | 555.87 | 591.42 | 38.45 | 39.12 | 7 | [7] 财务摘要 - 2022 - 2027年预计营收从10462.36亿元增长至13987.57亿元，净利润从103.8亿元增长至555.87亿元 [8] - 资产方面，预计2025 - 2027年流动资产和非流动资产均有增长，负债方面，预计长期借款有所增加 [8] 现金流情况 - 2022 - 2027年预计经营活动净现金流从578.19亿元增长至817.81亿元，投资活动净现金流主要受资本支出和子公司/投资收购影响，融资活动净现金流受净借款和股份发行影响 [9]