报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩扭亏为盈，开发业务毛利率回升、存货减值减少及三费下降等推动业绩增长；商业布局有突破，物管业务稳步发展；行业地位稳中有进，拿地力度回升；财务保持稳健，信用优势显著 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司营业收入 590.5 亿元，同比降 18%，开发业务收入 493.0 亿元，同比降 21%，因交付结算物业规模下降；综合毛利率 14.6%，同比增 2.1pct，开发业务毛利率同比增 2pct 至 11%；归母净利润 10.7 亿元，核心归母净利润 13.3 亿元，较 2023 年扭亏为盈 [2] 业务发展 - 2024 年非开发业务收入同比增 1.3%，营收占比达 18%；成功实现华夏金茂商业 REIT 上市，商务租赁及零售商业运营收入同比降 6%至 17.0 亿元；金茂服务分部营收 29.7 亿元，同比增 10%，截至 2024 年末在手总合约建面约 1.34 亿平米，同比增 26.3% [3] 行业地位与拿地情况 - 2024 年公司销售额 983 亿元，同比降 30.4%，行业排名第 12 位，较 2023 年提升 1 位；新增 22 宗土地，位于一二线城市；25 年 Q1 销售额 183 亿元，同比增 4.5%；24 年 Q4 至 25 年 Q1 拿地总价超 429 亿元，拿地销售比 80.8% [4] 财务状况 - 截至 2024 年末，公司有息负债 1228 亿元，同比降 4%，短债占比 17.6%；净债务与调整后资本比例 67%，同比降 6pct，剔除预收款的资产负债率 69.4%，净负债率 81.2%，现金短债比 1.43 倍，三道红线指标保持绿档 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司 25 - 26 年归母净利润预测为 11.3/12.7 亿元（原预测 17.9/25.0 亿元），新增 27 年归母净利润预测为 14.0 亿元，当前股价对应 25 - 27 年 PE(基本)估值分别为 13.3/11.9/10.7 倍 [5]