报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年报业绩符合预期，Q4单季度业绩触底回升，费用管控能力增强，同时公布利润分配方案 [7] - 出口业务转型使短期收入端承压，但多举措优化盈利水平，后续业绩有望逐季度提升 [7] - 公司制定横纵战略，横向完善全球销售网络、推进生产基地建设，纵向提升产品合成能力、拓展先进新材料开发 [7] - 维持公司2025年归母净利润预测，小幅下调2026年预测，新增2027年预测，当前市值对应PE分别为25、20、15X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月10日收盘价52.50元，一年内最高/最低65.20/38.97元，市净率3.5，息率0.95，流通A股市值63.12亿元，上证指数3223.64，深证成指9754.64 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产14.84元，资产负债率39.24%，总股本/流通A股1.2亿/1.2亿股，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1500|-16.8|171|-17.2|1.43|30.6|9.4|37| |2024|1395|-7.0|185|8.0|1.54|31.9|9.5|34| |2025E|1626|16.5|248|34.3|2.06|33.2|11.7|25| |2026E|1878|15.5|322|29.6|2.67|33.8|13.7|20| |2027E|2175|15.9|409|27.2|3.40|34.5|15.6|15| [6] 2024年报业绩情况 - 报告期内，营收13.95亿元（YoY -7%），归母净利润1.85亿元（YoY +8%），扣非归母净利润1.74亿元（YoY +9%），销售毛利率31.90%（YoY +1.31pct），净利率13.17%（YoY +1.70pct），销售、管理、财务费用率13.54%（YoY +0.19pct） [7] - 24Q4单季度营收3.37亿元（YoY -9%，QoQ -1%），归母净利润0.52亿元（YoY +5%，QoQ +43%），扣非归母净利润0.46亿元（YoY -4%，QoQ +24%），销售毛利率31.97%，同、环比分别变动+0.24pct、-0.44pct，净利率15.19%，同、环比分别变动+1.79pct、+4.59pct [7] 各业务营收及毛利率情况 - 2024年特种气体营收9.31亿元（YoY -9%），毛利率36.92%（YoY +0.71pct）；普通工业气体营收2.43亿元（YoY +7%），毛利率16.51%（YoY +2.47pct）；设备与工程营收1.74亿元（YoY -14%），毛利率14.32%（YoY +4.71pct） [7] 分产品情况 |产品|销量（吨）|同比变化|营收（亿元）|同比变化|毛利率|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氟碳类|1285|+1%|2.46|+15%|29.21%|-1.00pct| |氢化物|1635|-38%|1.26|-48%|25.56%|+1.39pct| |光刻气其他混合气|3317|+12%|2.76|+9%|38.83%|-2.57pct| |氮氧化合物|2511|-25%|0.81|-25%|32.86%|-1.76pct| |碳氧化合物|5400|+20%|1.01|+2%|54.69%|-0.34pct| [7] 公司战略布局 - 横向布局：设立泰国、马来西亚公司，收购新加坡AIG，推进出口业务经销转直销转型；推进江西、南通等基地新项目建设 [7] - 纵向延伸：延伸部分产品产业链，锗烷产品产业化，乙硅烷送样认证；布局先进材料产品，部分硅基前驱体产品研发突破 [7]