报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，坚定推进“产品系列化，客户全覆盖”战略，OLED终端材料快速放量、盈利能力提升，氘代类中间体和医药等中间体开拓顺利；OLED渗透率提升、国内面板企业份额增长，公司作为国内终端材料领先企业将受益；维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前市值对应PE分别为25、17、13X，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为3.01亿、4.72亿、8.25亿、11.26亿、14.28亿元，同比增长率分别为7.3%、56.9%、74.8%、36.5%、26.8% [3] - 归母净利润分别为7700万、1.67亿、3.21亿、4.66亿、6.13亿元，同比增长率分别为 - 27.0%、117.2%、91.9%、45.0%、31.6% [3] - 每股收益分别为0.19、0.42、0.80、1.16、1.52元/股，毛利率分别为57.6%、67.1%、65.8%、66.6%、66.4% [3] - ROE分别为4.5%、9.4%、16.0%、20.2%、22.8%，市盈率分别为103、47、25、17、13 [3] 市场数据 - 2025年4月10日收盘价19.66元，一年内最高/最低25.77/15.16元，市净率4.4，息率0.92，流通A股市值35.26亿元 [4] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产4.43元，资产负债率15.76%，总股本4.02亿股，流通A股1.79亿股 [4] 公司2024年报情况 - 营收4.72亿元（YoY + 57%），归母净利润1.67亿元（YoY + 117%），扣非归母净利润1.48亿元（YoY + 163%），销售毛利率67.08%，同比 + 9.53pct，净利率35.47%，同比 + 9.85pct，销售、管理、财务费用率合计14.04%同比 - 4.04pct，研发费用0.65亿元，费用率13.71% [7] - 24Q4单季度营收1.16亿元（YoY + 13%，QoQ + 4%），归母净利润0.38亿元（YoY + 79%，QoQ + 1%），扣非归母净利润0.32亿元（YoY + 89%，QoQ - 4%），销售毛利率69.23%，同、环比分别变动 + 23.34pct、+ 2.43pct，净利率32.50%，同、环比分别变动 + 12.01pct、 - 1.18pct [7] - 24年度利润分配方案拟每10股派发红利1.3元（含税），现金分红占本年度归母净利润比例为60% [7] 业务情况 - OLED终端材料出货量同比大幅增长，OLED有机材料营收4.22亿元（YoY + 64%），毛利率72.03%（YoY + 7.08pct）；其他中间体营收0.2亿元（YoY + 2%），毛利率39.27%（YoY + 36.57pct） [7] - OLED终端材料中Red Prime、Green Host材料稳定量产供应，Red Host材料小批量供货、Green Prime材料量产测试、蓝光系列材料客户端认证顺利，多款产品在新客户验证测试 [7] - OLED中间体客户及产品结构优化，氘代产品推广顺利，与多家海外知名终端材料客户达成项目合作 [7] - 医药中间体开拓佐藤制药、正大天晴制药等新药公司，有望带来新业务增长点 [7] 行业趋势 - OLED面板应用先小尺寸后中大尺寸、先高端后中低端，价格下沉推动小尺寸渗透率提升，柔性OLED催生可折叠设备；向中大尺寸拓展加速，车载显示带来增量市场；材料端迭代，叠层等新技术补齐短板 [7] - 以京东方为代表的国产面板企业份额持续提升，国内8.6代线建设推进，未来增量空间广阔 [7]