报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年深蓝汽车亏损幅度大幅收窄，传统自主业务盈利承压但海外业务盈利逐步释放，多款新能源车待发且阿维塔拓展与华为合作，调整2025 - 2026年净利润预测并新增2027年预测，维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.changan.com.cn，大股东是中国长安汽车集团有限公司，持股17.99%，实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会 [1] - 总股本9914百万股，流通A股8261百万股，流通B/H股1642百万股，总市值1063亿元，流通A股市值1008亿元，每股净资产7.72元，资产负债率62.0% [1] 2024年年报业绩 - 2024年实现营业收入1597.3亿元（同比+5.6%），归母净利润73.2亿元（同比 - 35.4%），扣非净利润25.9亿元（同比 - 31.6%） [4] - 单四季度实现营业收入487.7亿元（同比+13.2%），归母净利润37.4亿元（同比+158.9%），扣非净利润9.1亿元（同比+435.2%） [4] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.95元（含税） [4] 业务情况 - 2024年自主新能源车销量达72万台，同比增长51.8%，深蓝品牌销量22.5万台（同比增长74.7%），阿维塔销量6.4万台（同比+143.5%） [7] - 2024年深蓝汽车和阿维塔分别亏损15.7亿/40.2亿元，深蓝亏损额度相较2023年收窄14.3亿元，阿维塔亏损增加3.3亿元，深蓝和阿维塔对公司全年减利8.0亿/16.5亿元 [7] - 2024年扣非自主净利润为25.5亿元，剔除深蓝汽车业务亏损后，传统自主业务（主要为引力、启源）2024年净利润为33.5亿元，上年同期为75.1亿元，盈利承压，预计因国内燃油车市场份额下滑以及启源品牌亏损所致 [7] - 2024年自主品牌海外销量达35万台（同比+47.8%），海外营收达324.3亿元（同比+56.1%），营收占比达20%左右，海外业务毛利率达26.2%，高于国内毛利率14.1个百分点，是主要盈利来源 [7] 新车规划 - 2025年4月将推出长安启源Q07和阿维塔06，5月将推出深蓝S09，下半年长安启源和深蓝还将各自推出2款/1款新车型 [8] - 阿维塔与华为合作深化，新合作模式下的新车型预计2026年上市 [8] 盈利预测调整 - 调整2025 - 2026年净利润预测为51.0亿/70.1亿元（原预测为63.0亿/72.9亿元），新增2027年净利润预测为112.0亿元 [8] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|159,733|180,826|205,807|226,174| |YOY(%)|5.6|13.2|13.8|9.9| |净利润(百万元)|7,321|5,100|7,008|11,199| |YOY(%)|-35.4|-30.3|37.4|59.8| |毛利率(%)|14.9|17.0|17.8|19.3| |净利率(%)|4.6|2.8|3.4|5.0| |ROE(%)|9.6|6.3|8.1|11.8| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.51|0.71|1.13| |P/E(倍)|16.5|23.7|17.3|10.8| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.4|1.3| [6]