报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年雷特科技营收2.0亿元同增14%，归母净利润0.45亿元同增29%，智能家居业务快速增长、高价库存物料消耗带动毛利率提升，财务费用减少带动期间费用下降 [7] - 2024年新研发生产总部基地投产提升客户认可度，随着智能家居业务市场需求快速增长，公司第二曲线有望持续高增带动业绩提升 [7] - 维持2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.51/0.58/0.66亿元，同增13%/15%/14%，对应PE为28/24/21倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|175.10|200.09|232.70|270.82|314.54| |同比（%）|1.49|14.27|16.30|16.38|16.14| |归母净利润（百万元）|34.68|44.78|50.55|58.11|66.41| |同比（%）|(11.51)|29.14|12.88|14.96|14.27| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.89|1.15|1.30|1.49|1.70| |P/E（现价&最新摊薄）|40.47|31.34|27.76|24.15|21.13| [1] 市场数据 - 收盘价35.98元，一年最低/最高价14.43/51.58元，市净率3.87倍，流通A股市值598.60百万元，总市值1403.22百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.31元，资产负债率9.04%，总股本39.00百万股，流通A股16.64百万股 [6] 相关研究 - 2024年公司智能电源/LED控制器/智能家居/其他业务分别实现1.33/0.39/0.27/0.01亿元，同比+13.6%/+1.5%/+46.4%/-1.5%，毛利率分别为40.6%/64.6%/49.2%/30.9%，同比+2.7/-1.7/6.0/-27pct [7] - 2024年期间费用0.47亿元，同比 - 3%，费用率23.35%，同比 - 4.1pct，其中2024Q4期间费用0.1亿元，同环比 - 28%/-26%，费用率18.36%，同环比 - 7.8/-8.4pct [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|237|262|293|335| |非流动资产|162|199|233|260| |资产总计|399|461|527|596| |流动负债|35|47|56|62| |非流动负债|1|11|21|31| |负债合计|36|57|77|93| |归属母公司股东权益|363|403|450|503| |所有者权益合计|363|403|450|503| |负债和股东权益|399|461|527|596| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|200|233|271|315| |营业成本(含金融类)|107|126|149|174| |税金及附加|2|2|2|2| |销售费用|14|17|19|22| |管理费用|18|20|23|26| |研发费用|19|22|25|29| |财务费用|(4)|(3)|(4)|(4)| |加:其他收益|3|4|4|5| |投资净收益|4|4|4|4| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(2)|(2)|(2)|(2)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|49|55|63|72| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|49|55|63|72| |减:所得税|5|4|5|6| |净利润|45|51|58|66| |减:少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|45|51|58|66| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.15|1.30|1.49|1.70| |EBIT|40|47|54|62| |EBITDA|47|76|84|98| |毛利率(%)|46.34|45.88|45.07|44.66| |归母净利率(%)|22.38|21.72|21.46|21.11| |收入增长率(%)|14.27|16.30|16.38|16.14| |归母净利润增长率(%)|29.14|12.88|14.96|14.27| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|13|76|77|86| |投资活动现金流|92|10|(61)|(59)| |筹资活动现金流|(31)|0|(2)|(3)| |现金净增加额|75|85|15|24| |折旧和摊销|7|29|30|36| |资本开支|(29)|(16)|(14)|(13)| |营运资本变动|(36)|(3)|(9)|(14)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|9.31|10.35|11.54|12.90| |最新发行在外股份（百万股）|39|39|39|39| |ROIC(%)|10.21|11.20|11.16|11.29| |ROE - 摊薄(%)|12.33|12.53|12.91|13.20| |资产负债率(%)|9.04|12.42|14.59|15.56| |P/E（现价&最新股本摊薄）|31.34|27.76|24.15|21.13| |P/B（现价）|3.87|3.48|3.12|2.79| [8]