报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][6][8] 报告的核心观点 - 海达尔深耕中高端精密滑轨，2024 年归母净利润预计同比增长 110%，技术达国际一流水平，服务优质客户，冰箱结构变化带动滑轨需求增长，服务器滑轨迎来进口替代机遇，预计 2024 - 2026 年归母净利润为 0.83、0.96 和 1.14 亿元，对应 PE 为 24.4、21.0、17.6 倍 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 冰箱结构变化带动滑轨需求增长，服务器滑轨与服务器机柜系统相配套 - 滑轨主要应用于家电、家具、服务器等领域，常规滑轨由滑轨主体、安装支架、功能机构及其他辅件组成，行业主要为下游客户提供专用配件，采用以销定产模式，家电领域需求受节假日和电商促销影响 [14][16][20] - 预计 2032 年全球服务器导轨套件市场规模达 11 亿美元，2024 年为 6 亿美元，全球服务器出货量 2023 - 2028 年 CAGR 为 6%，我国 AI 服务器市场需求量上升，2023 年出货量约为 35.4 万台 [23][25][28] - 2024 年我国家用电冰箱产量约为 10395.7 万台，同比增长 8.3%，精密滑轨在高端冰箱等家电领域应用成熟，在厨电抽拉装置中渗透率提升，大容量、多温区冰箱发展扩大了精密滑轨产业应用空间 [31][32][37] - 公司在家电滑轨领域主要竞争对手为星徽股份、无锡晶美精密滑轨有限公司、海蒂诗和雅固拉，在服务器滑轨领域主要竞争对手为川湖科技、泛亚电子和雅固拉 [38][40] 深耕中高端精密滑轨，技术达国际一流水平 - 公司主营轻/中/重型家电滑轨和轻薄承重型服务器滑轨，与国内外主流家电厂商和服务器生产商保持稳定合作，构建了品类丰富的精密滑轨供应平台 [42][48][50] - 截至 2024 年 6 月 30 日，公司共获得有效专利 113 项，其中国内发明专利 45 项，实用新型专利 59 项，国际有效 PCT9 项，积极推进冰箱滑轨相关行业标准建立，制定了严格质量控制流程与规范 [53][54] - 2024Q1 - Q3 公司营收 2.91 亿元，同比增长 55.13%，归母净利润 5408 万元，同比增长 127%，毛利率和净利率呈现爬升趋势，期间费用率呈现下降趋势 [58][59][62] 家电国补扩增下游需求，服务器产品存在进口替代机遇 - 公司主要客户均具有较长发展历史和行业内领先市场规模，与家电领域前五大客户合作年限较久，与服务器领域主要客户合作规模逐年增加 [66][67][69] - 2024 年国家推出家电以旧换新补贴政策，带动家电市场销量增长，AI 技术发展促使服务器成为未来“硬需求”，滑轨作为相关配件需求或将持续增长 [71][75][76] - 精密滑轨自动化生产基地建设项目拟于 2026 年年底新增滑轨 2,750 万支（套）/年的产能规模，截至 2024 年半年度累计投入 1.84% [78][79] 盈利预测与评级 - 假设 2024 - 2026 年滑轨营业收入同比 44%/15%/17%，钣金件营业收入同比 46.25%/29%/40%，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润为 0.83、0.96 和 1.14 亿元，对应 PE 为 24.4、21.0、17.6 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [8][9][81]