报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年五洲特纸产销量高速增长，营收规模扩张，但四季度因产品结构调整和木浆成本上升盈利能力下滑；未来持续推进产品多元化和浆纸一体化战略，虽下调盈利预测仍维持“买入”评级 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本4.77亿股，总市值57.32亿元，一年最低/最高价为10.60/16.24元，近3月换手率23.75% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为1.01%、2.14%、 -23.87%，绝对收益分别为 -3.92%、2.21%、 -17.30% [4] 事件 - 2024年公司实现营收76.6亿元，同比+17.4%，归母净利润3.6亿元，同比+32.6%；4Q2024营收21.9亿元，同比+18.1%，归母净利润3486万元，同比 -79.0% [5] 点评 - 产销量高速增长，2024年产量149.9万吨、销量146.6万吨，同比分别增长40.8%和38.7%；各产品销量有不同变化，造纸业务均价整体下滑因原材料价格下跌 [6] - 4Q2024毛利率环比下滑，因产品结构调整、低毛利率工业包装业务占比提升和木浆库存成本上升；2024年各产品毛利率有不同变化，期间费用率同比+0.3pcts [7] 展望2025年 - 加速布局浆纸一体化项目，新增30万吨化机浆基本达产，60万吨化学浆产线加快建设；持续丰富产品矩阵，分散市场风险 [8] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年营收预测至99.4/115.5亿元，下调归母净利润预测至3.6/4.3亿元，新增2027年营收和归母净利润预测分别为133.9/6.3亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为16/13/9倍 [9] 财务报表与盈利预测 - 展示了2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [11][12] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等在不同年份有不同表现；偿债能力指标如资产负债率、流动比率等也有相应变化 [13] - 费用率、每股指标、估值指标在不同年份呈现不同数值 [14]