报告公司投资评级 - 首次覆盖给予浙商证券“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 浙商证券2024年业绩中自营业务驱动业绩增长，费类业务小幅收缩 看好公司发力同业并购补足财富管理业务版图，在协同发展战略引领下进一步提升竞争力 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年浙商证券实现营业收入158.2亿元，同比-10.3%；归母净利润19.3亿元，同比+10.2%；对应EPS 0.49元，ROE 6.8%，同比+0.1pct 2024Q4实现营业收入39.2亿元，同比-21.9%，环比+0.6%；归母净利润6.67亿元，同比+57.6%，环比+38.8% [8] 各业务情况 - 经纪业务：2024年公司经纪业务收入23.5亿元，同比-4.9%，占营业收入比重36.7%（剔除其他业务收入） 代理买卖证券业务净收入12.04亿元，同比增长22% 两融余额242亿元，较年初+22%，市场份额1.3%，较年初+0.1pct 年底私募服务规模达1007亿元 [8] - 投行业务：2024年公司投行业务收入7.2亿元，同比-17.9% 股权主承销规模16.4亿元，同比-83.0%，排名第27；IPO 1家，募资规模1亿元；再融资15家，承销规模15亿元 IPO储备项目3家，排名第20，其中北交所1家，创业板2家 债券主承销规模1115亿元，同比-20.7%，排名第24 [8] - 资管业务：2024年公司资管业务收入3.9亿元，同比-6.2% 资产管理规模953亿元，同比+4.6% 固收类产品管理规模较年初提升11.6% [8] - 自营业务：2024年公司投资收益（含公允价值）17.4亿元，同比+69.3%；第四季度投资收益（含公允价值）7.1亿元，同比+401.9% 自营大类资产配置运作有效，债券投资久期策略和择时效应较好，取得超额收益；金融产品投资规模稳步扩大，布局稳健，并发挥出协同作用 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为21.65/22.98/25.41亿元，对应同比增速分别为12.05%/6.16%/10.56%，对应EPS分别为0.47/0.59/0.66元/股，当前市值对应PB估值分别为1.11x/1.07x/1.02x [8] 财务预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15816|17032|17808|18620| |手续费及佣金净收入（百万元）|3611|4354|4750|5160| |利息净收入（百万元）|989|1126|1100|1137| |投资收益（百万元）|1501|1195|1083|1120| |营业支出（百万元）|13385|14321|14931|15445| |归属母公司所有者净利润（百万元）|1932|2165|2298|2541|[21]